尚品宅配股权转让与发行股份事件引发深交所问询函

尚品宅配股权转让与发行股份事件引发深交所问询函

今年6月的一次“挑衅”行为，导致尚品宅配收到深交所问询函。

6月25日，我们收到股东及天津大辰资本股权投资基金中心（有限合伙）的通知。 2021年6月25日，大晨财经信息与大晨资本作为卖方，北京作为买方京东签署了股权转让协议。

据此，大陈财新及大陈创富拟将其持有的尚品斋培9,933,800股股份通过协议转让给北京京东。同时，尚品宅配与北京京东签署《股份认购协议》，向北京京东发行8,278,125股。本次股权转让及本次发行完成后，北京京东将合计持有尚品宅配8.80%的股份。

围绕这一事件，深交所对尚品宅配提出了六项质疑，包括净利润和毛利率大幅下滑、研发支出资本化比例波动、为何引入京东、募集资金使用情况等。募投项目进展情况。

时隔近五个月，尚品宅配终于做出回应。

利润下降和数字化

询价信中的第一个问题直接针对尚品宅配过去一年及期间盈利表现不佳的情况。

2018年至2020年及2020年前9个月，尚品宅配归属于母公司股东的净利润分别为47707.52万元、52839.88万元、10140.22万元、4264.14万元。主营业务毛利率分别为43.68%、41.57%、33.23%和34.82%。

可以看到，最近一年和一个时期，尚品宅急送的净利润和毛利率较2018年、2019年均大幅下降。其中，尚品宅急送2020年和2021年1-9月的毛利率为分别为33.23%和34.12%，较上年分别下降8.34和7.45个百分点2019.

对于毛利率下降，尚品宅配给出了几个原因。第一个原因是“受疫情影响”。

指出，2020年公共卫生事件的影响将对定制家具行业的线下营销活动、上门测量、设计、安装服务产生较大影响。 2021年开始出现一定复苏后，营收、毛利率和净利润均出现反弹。

从销售模式来看，疫情之下，以客户为终端消费者的直销模式受到较大影响，而这部分恰好是尚品宅配收入结构中毛利率较高的部分。对于其来说，主要收入来源是直营模式和特许经营模式。直营模式收入占比下降也导致公司整体毛利率下降。

数据显示，尚品宅配2020年直营模式营收占比为35.93%，同比下降3.17个百分点。 2021年1-9月，公司直营模式营收占比34.53%，较2020年营收占比下降1.40个百分点。

具体到产品类型，尚品宅配的收入来自于定制家具产品、配套家居产品、软件及技术服务收入、O2O流量引流服务、成套装修业务等。其中，定制家具产品和配套家居产品占比最大。各报告期，这两款产品总营收占比为92.34%、89.07%、87.00%、85.23%。

近一年期毛利率大幅下降的原因之一正是定制家具产品及配套家居产品毛利率下降的影响。最近一年及一期，尚品宅配定制家具产品毛利率较2019年分别下降9.68个百分点和9.29个百分点；配套家居产品毛利率较2019年分别下降5.46个百分点和3.83个百分点。

对于这两款产品毛利率下降的原因，尚品宅配表示，主要是由于公司促销活动导致定制家具产品单价下降，以及销量下降但成本相对刚性。

此外，尚品宅配认为，2020年实施的新收入标准也是毛利率下降的原因之一。数据显示，最近一年、最近一期运输费、安装费等合同履约相关费用计入营业成本，合计为31,240.94万元、21,398.22万元，影响综合毛利率约4.80个百分点和4.14个百分点。百分点。

在重要业务板块营收和毛利率下降的同时，尚品宅配在费用方面却没有太大变化。因此，尚品宅配净利润出现下滑似乎也不难理解。

说到这里，就不得不提到尚品宅配每年不断增加的研发费用。

对此，尚品宅配表示，研发费用的增加主要是为了打造未来软装、定制家具、整个家居空间的数字化能力。公司以“数智融合”为研发方向，将营销、设计、生产、交付各个环节全面数字化、云化，形成数据链路闭环。

这也是问询函中提到的第二个问题。近三年，尚品宅配研发投入分别为20868.12万元、24036.94万元、24601.91万元。研发支出资本化比例分别为26.31%、43.40%、36.41%、

根据问询函要求，尚品宅急需说明研发支出资本化主要项目的具体情况等问题。

据了解，基于大数据和人工智能的完整云赋能平台建设、大规模柔性家具定制全流程数字化建设、新一代家具定制服务平台建设是三大亮点。尚品宅配研发支出的重要资本化因素。项目。截至目前，这三个项目仍处于持续研发阶段。

需要注意的是，从程度来看，尚品宅配的研发支出资本化程度远高于索菲亚、好莱克等同行企业。对此，尚品宅配解释称，其以圆方软件起家，拥有比同行更强的软件设计能力。同时，公司软件及技术服务收入较高，具有较强的软件收入转化能力。 。

可以看到，2018年至2020年以及2020年前9个月，尚品宅配软件和技术服务分别实现营收7735.4万元、5151.59万元、2953万元、2394.51万元。

京东新战略投资

某种程度上，尚品宅配对直营模式和加盟模式的依赖以及对数字领域的重视，或许是其选择引入京东作为战略投资者的原因之一。

2020年，尚品宅急送将在自营城市全面实施“直营店”、“直销O2O”、“自营加盟”、“拓展（包包）”、“全覆盖”五大业务模块的发展战略。包（全箱）”，并逐步向直营城市开放特许经营。截至2020年底，尚品宅配拥有直营店91家，城市自营加盟店232家。

根据问询函要求，尚品宅配需要说明北京京东是否在同行业或相关行业拥有强大且重要的战略资源。

尚品宅配在回复中也直言，引入京东作为战略投资者，是看中京东在家居领域在线流量、品牌、供应链、物流仓储等方面的优势，希望与京东结合。这在主场有着自己的优势。家居软件、线下销售网络、智能制造等领域能力产生协同效应。

显然，这是家居行业线上线下的结合。

据介绍，尚品宅急送与北京京东达成战略合作，将在线上获客及线下门店运营、中央厨房式供应链及物流、工装、金融等方面开展合作。

根据协议，尚品宅配门店（包括直营店和加盟店）将由双方共同经营，进行资源整合、协同运营。北京京东负责为尚品宅配门店提供配套供应链输出、营销支持、品牌合作等资源支持。

同时，基于自有的BIM集成数字化系统和北京京东的物流仓储基础能力，尚品宅配计划共同打造中央厨房式供应链体系和仓储配送体系。双方将共同打造一体化云业务。共同拓展和服务更多一体化云成员。

值得一提的是，根据双方协议，尚品宅配拟与京东共同打造一套标准化门店工装能力，从而承接京东内部及北京其他商业门店的装修。

目前，北京京东已委派董事参与尚品宅急送的公司治理。 2021年9月3日，尚品宅配召开临时股东大会，选举北京京东何超为公司第四届董事会非独立董事。

除了上述的业务协同效应之外，对于尚品宅配来说，引入新的战略投资京东最直接的好处自然是资金的补充。

根据计划，尚品宅配本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过53,443.58万元，募集资金净额将全部用于成都微商生产基地建设项目。

本次发行募集资金总额不超过53,443.58万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于成都微商生产基地建设项目。项目建设工期36个月，预计总投资约10.01亿元，计划使用募集资金53443.58万元。

在募集资金到位前，尚品宅配将根据项目实际进展先以自筹资金进行投资，待募集资金到位后进行置换。截至9月30日，本次募投项目累计投资金额14123.38万元，投资进度14.10%。

对于尚品宅急送来说，资金的注入无疑是一场“及时雨”。

据了解，截至2021年9月30日，尚品宅配全权委托资金覆盖期限为3.73个月，公司现金流出覆盖期限不足半年。公司现有资金状况仅能满足日常经营需要。

为支持成都微商生产基地建设项目和无锡微商生产基地建设项目建设，成都微商和无锡微商分别与银行签订了8.9亿元和10亿元的贷款合同。借入资金主要用于生产。基地建设。

尽管资金紧张，但建设成都生产基地是“必须做的”。

据测算，尚品宅配2018年至2019年营业收入平均增速为16.79%。假设未来增长率为16.79%，到成都味尚生产基地建设项目达产时（2024年），公司营业收入将达到122亿元。

但尚品宅配现有产能无法支撑营业收入的增长。为了抢占市场份额，满足销售增长的需求，必须不断扩大产能。预计项目建成后，定制家具年产量约120万套，年销售收入约19.84亿元。

同时，尚品宅配建立成都生产基地，缩短西南地区及周边地区的物流半径和配送周期。当基地建成并达产后，将能够在一定程度上节省长途运输和物流成本，同时提高线下交付速度和响应速度。