潮宏基：珠宝与女包双驱动，布局多品牌发展，聚焦年轻客群

潮宏基：珠宝与女包双驱动，布局多品牌发展，聚焦年轻客群

（报告出品方/分析师：民生证券 刘文正 郑紫舟）

1 潮宏基：聚焦年轻消费客群，打造中高端时尚品牌

1.1 定位于中高端时尚消费品牌，珠宝与女包双引擎驱动

潮宏基成立于 1996 年，为高档时尚研发、生产以及营销型企业，其业务聚焦于珠宝首饰产业，主要产品涵盖黄金与珠宝首饰，致力于凭借此深耕推动业务朝着多元化方向发展。

2010年，潮宏基在深交所实现上市，2016年，它完成了对亚太地区知名女包品牌“FION菲安妮”的股权收购，2022年上半年，借助旗下品牌“VENTI梵迪”尝试涉入培育钻石行业，8月与力量钻石达成合作，进而创建并运营培育钻石珠宝品牌，以此拓展多元化业务。

公司在现阶段，主要是巩固以“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”以及“FION 菲安妮”这三大品牌为核心所在的珠宝、女包这两大业务，之后，积极布局培育钻石首饰市场，以此推动多品牌发展的长期的战略发展靶子。

中高端时尚消费品多品牌运营商，以年轻时尚女性为核心用户。

有一家公司，它拥有三大核心品牌，分别是“CHJ潮宏基”，还有“VENTI梵迪”，以及“FION菲安妮”，这家公司定位是中高端时尚消费品的多品牌运营商，其各品牌都把目标客户设定为“青春靓丽、追逐时尚”的都市女性，还专注于向用户提供匠心打造、引领潮流的产品，以及提供精致优雅、体验尊贵的服务。主要产品包含，“CHJ潮宏基”的，具有中国元素的系列产品，像“花丝糖果”、“花丝风雨桥”等，“FION”的，艺术联名系列产品，比如“油画”、“JAYDE FISH”等，以及有“小黄人”、“皮卡丘”等同IP联名系列产品。

家族式企业经营稳定，员工激励计划促进绩效提高。

截至2022年上半年，公司存在着有这么一个情况，就是处于公司第一大股东位置的持股主体，其所持有的股权占比是28.55%，而第二大股东所持股权占股权总数的比例为8.67%。公司实际把控情况有说道，这个实际控制人是廖木枝，其是通过一种间接持股的方式，也就是持股比例为14.73%，并且其子廖创宾直接或者间接持有公司股份的占比为5.19%。这家公司是家族式企业类型，公司在经营方面呈现出的状态是比较稳定平稳的，长远的眼光为良好的战略和决策提供了相应空间。公司还建立了员工激励计划，截至2021年底，向徐俊雄、蔡中华等152名员工授予了合计0.68%的公司股权，这样子做是有利于促进员工积极性的提高的。

1.2 营收与归母净利稳中有升，盈利能力有待改善

营收与归母净利整体逐年上行，疫情影响盈利能力有待改善。

在2017年至2021年这个时间段内，公司的营业收入呈现出整体上升的态势，公司的归母净利同样呈现出整体上升的态势，其4年的营业收入CAGR为10.71%，其4年的归母净利CAGR为5.44%。

公司营业收入，在整体方面呈现出上升趋向，从2017年的30.86亿元，增长至2021年的46.36亿元，然而在2020年的时候，因为受到疫情因素的影响，其主要产品珠宝饰品跟皮具产品于销售量上比较低，进而导致营业收入出现了负增长情况。

在2021年的时候，伴随着销售规模恢复了增长，销售量跟上年相比较起来有了大幅度的提升。，由于疫情出现反复的情况，公司达成了营业收入21.74亿元，跟同比相比下滑了5.31%。

公司的营业收入，主要是珠宝首饰，并且，华东地区是主要的收入来源地区 。

划分依据是产品的类别，在二零一七年到二零二一年这个时间段里，时尚珠宝首饰所获取的收入，占据总营业收入的一半还要更多一些呀，然而这个所占比重呢，却是一年一年不停地下降着，从二零一七年的百分之六十四点一二，降低到了二零二一年的百分之五十九点八七。传统黄金首饰以及其他业务的收入规模，是稳稳当中有着上升的态势，尽管皮具的收入规模波动幅度比较大，可总体而言呈现出来的是上升的趋向。

②按照地区进行分类，华东地区的收入规模是最大的，在2021年的时候，其营业收入的占比为47.17% ；不过其它地区的营业收入所占的比重是比较小的，除了2020年之外，整体呈现出上升的态势。在2017 - 2021年期间，因为受到疫情的影响，线下业务受到了比较大的影响，然而网络销售受到的影响比较小，电子商务得以快速发展，收入规模以及营收占比都有了提升。

③按照渠道来进行分类，那自营业务所具备的收入占比是跟着年份一年一年不断下降的，而代理业务、批发业务以及其他各类业务的收入占比却是持续不断在提升的，在二零二一年的时候，它们分别在营业总收入之中所占据的比例为百分之六十七点零一、百分之二十八点九八、百分之一点八九以及百分之二点一二 。

受疫情影响，公司的营业收入和归母净利润同比下降。

2022年上半年，疫情在多地频繁发生，不断反复进而影响居民外出开展活动，消费市场遭受较大冲击，特别是3月至5月期间，线下销售受到较大程度的影响，然而6月份以后市场逐渐回暖，呈现出加快恢复的态势，公司的营业收入同比下降5.31%，为21.74亿元。

由行业角度来分析，公司所属的珠宝行业，其销售收入与同期相比，呈现出负增长态势，降幅为百分之三点八八，皮具行业的收入，相较于同期，同样出现负增长，下降幅度达到百分之十八点六八 。

从产品方面来看，除了传统的黄金首饰以外，其他的各种产品，因为受到了今年上半年疫情的影响，所以收入规模都稍微有一些萎缩。

③从区域角度来看，多数地区的收入在同比方面呈现出下降态势，收入的增长主要源自华北地区，以及港澳台地区、亚洲的其他地区和电商销售，其收入同比分别增长了+9.05%、+22.01%、+10.26%和+66.41% 。

④从分渠道的角度来看，主要销售渠道当中，自营的收入规模呈现出萎缩的状况，与同比相比下滑了7.39%；加盟店由于疫情防控方面存在采货困难的问题，进而导致收入水平出现了下降。

公司对于费用率水平的把控状况较为良好，然而其盈利能力还需要进一步去予以提升。在2017年往后，公司的销售毛利率始终稳定处于30%以上的水平，净利率则是在2.27%至2 27%-9.19%这个范围之内产生波动。 9.19%的区间里上下波动。

①分行业来看，珠宝行业的毛利率显著低于皮具行业；

将时尚珠宝首饰的毛利率于传统黄金首饰的那种，去进行产品区分来看，时尚珠宝首饰有着高于其的毛利率，并且还存在着持续下滑这样一种趋势。费用率层面而言，在2017年往后，公司的各项期间费用率整体呈现出下降态势，于盈利能力得到提升之际，具备着较好的费用控制水平。

公司的销售费用率和销售毛利率均高于可比公司均值。

公司踊跃投入资金用以广告宣传，营销推广投入对品牌知名度提升以及公司的长期发展有益。在2021年，公司的广告宣传费占销售费用的比重达16.04%，然而明牌珠宝和老凤祥的广告费占销售费用的比重分别是3.36%与8.32%。公司的销售毛利率处于同行业前沿水平，缘由是公司产品的附加值较高，具备较强的市场竞争能力。

2，黄金珠宝方面，对产品矩阵予以优化，同时要加强渠道扩展，如此一来，品牌影响力便会持续得到提升。

2.1 黄金珠宝行业：零售市场规模较大，多方因素驱动发展

2021年，我国珠宝零售额抵达了7642亿元，珠宝零售规模是比较大的，而且其增速处于稳定状态 。

按照欧睿所提供的数据来看，在二零零七年至二零二一年这个期间，我国的珠宝零售行业规模从一千八百一十一亿元实现了增长，增长到了七千六百四十二亿元，而在二零二一年的时候，其同比增速为百分之十八点一一 。

我国珠宝行业，其市场竞争是比较激烈的，而且行业集中度低。依据前瞻产业研究院，在2020年的时候，我国珠宝消费市场当中，周大福有着9.44%的市场占有率，处于排名第一的位置；相对要往后一些的是老凤祥，它的市场占有率为6.24%；而潮宏基的市场占有率仅仅只有0.47%，随着公司黄金珠宝业务的核心竞争力持续不断地得以加强，其市场份额仍然存在着比较大的提升空间。

驱动因素1：人均可支配收入提升了，就我国来说，人均珠宝消费额有希望提高 。

经华经情报网可知，在2019年的时候，我国内地人均珠宝消费额是73.4美元，然而在同一时期，香港人均珠宝消费额为785.9美元，美国人均珠宝消费额是222.6美元，加拿大人均珠宝消费额为163.6美元，经过这样的对比，我国内地人均珠宝消费额还有提升的空间存在 。且需注意，此处的我国内地表示中华人民共和国行政区划内的除港、澳、台地区之外的所有地区称谓 。

根据wind，在2021年的时候，我国居民人均可支配收入达到了3.51万元，中等收入群体规模不断在持续扩大，进而推动了消费水平往上升，珠宝作为中高端消费品有希望在其中能够受益，中产阶级比例的提升所带来的消费升级将会促进珠宝行业的发展。从长期的角度看去，随着人均可支配收入的提升，我国人均珠宝消费额有希望能够进一步提高。

驱动因素 2：钻石的当前主流应用场景演变成了“悦己”需求，在相关消费之中，女性成为了占据主导地位的消费群体。

因生活水平得以提高,且伴随消费结构的转变这样一种情况而呈现出的是,消费者越发重视消费之时的情感体验,并且有着取悦自我这样的一种表现。在最近这些年当中,年轻消费群体对于时尚珠宝的需求持续不断地在提升,自我表现以及为心情而进行消费支付成为他们极为重要的一些消费方面的动因状况,“悦己消费”这种方式逐步地变成了主流情况。

按照贝恩咨询所提供的信息来看，在钻石进行消费的情境当中呢，有46%的中国消费者会去选择购买钻石，目的是用以满足“悦己”这样的需求，而珠宝它作为一种消费品，这种消费品能够给人带来美丽，并且能够带来更高的生活品质，所以珠宝拥有着比较大的市场发展潜力。

驱动因素3：推动国潮发展，引领时代风尚。

我国经济迅速提升，综合实力也迅速提升，在此情况下，民族自信观念持续深化，文化自信观念同样持续深化，二者共同推动“国潮”发展，“国潮”进而融入居民消费行为之中，也融入居民消费理念之中。

在此种背景状况之下，众多珠宝企业陆续纷纷去把握相应机会，进而推出附带有国风元素相关的产品，以此来提升具备高附加值产品范畴之内那种产品的销售量，古法黄金在市场之中所占据的份额持续在不断提升，从2018年时的6%提升至2020年的16%，古法黄金一步一步渐渐成为珠宝消费方面的新趋势，具备国潮风格的中高端时尚品牌拥有更为广阔宽广的发展空间。

此外，依据《百度2021国潮搜索大数据》所示，90后对于“国潮”有着较大关注度，00后同样如此，二者合计达成74.4% 的比例这般，它们将会成为珠宝行业稳定增长的动力依靠源头所在。

2.2 黄金珠宝业务：引领时尚珠宝潮流，传承东方文化风韵

2.2.1 产品：差异化定位，推动创新升级

借助“CHJ 潮宏基”以及“VENTI 梵迪”的品牌差异化定位来谋划黄金珠宝行业，“CHJ 潮宏基”把东方文化元素跟现代时尚相融合，进而造就深刻的产品印记，其目标客群主要是都市独立时尚女性，其产品线重点放在婚庆以及生子等品类上，还提供定制业务。

品牌借助国潮蓬勃兴起的时代潮流，于自有产品加以具有中国特色元素的自主设计，同时和特仑苏、国货美妆品牌花西子展开跨界合作，去打造凸显“国潮”风格的产品，从而展现东方之美。为迎合年轻消费群体的需要，CHJ 潮宏基同哆啦 A 梦、小黄人等诸多品牌开展跨界联名。在 2022 年上半年，公司对产品规划作进一步优化，并且推出新的 IP 系列产品，这系列产品包含“三丽鸥”的人气角色“大耳狗”“酷洛米”以及“美乐蒂” 。

“CHJ潮宏基”主要经营黄金饰品，与此同时，还积极对“古法金”产品进行布局 。

CHJ潮宏基的主要产品为黄金饰品，其中涵盖彩金，古法黄金，足金以及5G黄金等。在历年中，推出了多款带有“国风”元素的彩金产品系列，像“凤影”，“鼓韵”，“京粹”，“花丝糖果” ，“竹”，“心之锁向”，“叩响心扉”，“方圆”等，这些获得了年轻客群的喜爱。与此同时，还推出了“IN＋系列”，“臻金•致钻系列”等5G、古法金产品，并且与花西子品牌联名推出了“并蒂同心”“一生锁爱”以及“心之锁向”等足金产品。

“VENTI 梵迪”的品牌理念为“忠于自我，与众不同”。

品牌将全球新锐设计师聚集以来，设计出年轻潮流珠宝，这些珠宝充满时尚创意，产品风格独特多样，受到那些年轻化且个性张扬的消费者青睐，其产品系列主要包含“芭蕾”、“卢浮宫”、“幸运”等，在2022年上半年，“VENTI梵迪”开启培育钻行业的尝试，目前推出了“星芒”、“守护”以及“幸福喷泉”一系列产品 。

2.2.2 推进渠道结构转型升级，扩大线上业务布局

一方面持续推进渠道结构转型升级，另一方面扩大线上电商布局，以此推动销量快速增长。公司的销售模式主要有三种，其一是自营，其二是代理，其三是批发。自营业务又能分为直营这一类，联营这一类，以及电商这一类 。其中，直营的意思是，在公司直接设立品牌旗舰店，或者设立品牌专卖店来进行零售，联营则是在合作商场里的专卖店进行销售，而电商主要靠天猫、唯品会、京东以及抖音等第三方平台在线开展产品销售；在代理模式下，加盟代理商开设品牌专营店，从公司购入商品进而进行零售；批发模式指的是把产品交予客户，客户付款就行。

下降趋势体现着用于自己经营的业务里赚取财富部分所占的比例，电商营业所挣得的钱财在自己经营的业务所占的份额持续上升 。

在2012年至2013年这个时间段里，公司所从事的自营业务占据的比例是比较高的，在2014年开始一直到2021年时，自营业务所获取的收入占据整个公司收入的比例，从88.99%下降到了67.01%。网络销售收入占比呈现出上升的态势，在2018年到2021年之间，珠宝业务借助第三方销售平台所达成的销售收入，从5.10亿元增长至8.64亿元，这3年的CAGR达到了19.21%，线上业务达成营业收入5.52亿元，同比增长幅度为10.26%，占主营业务收入的比例为36.34%，其中珠宝业务通过第三方平台在线上达成销售收入4.67亿元，占总销售收入的21.47%，同比增长了16.69%。

一方面由于公司借助线上自建，另一方面通过天猫、京东等多种途径展开深度合作，与此同时还入驻了抖音、得物、小红书商城等众多地方，持续拓展全域的渠道范围，进而对营收增长有着明显的推动作用 。

公司的珠宝业务，其地域特征显著，加盟业务发展的速度十分迅猛，终端门店的数量持续不断地扩张。

公司把珠宝业务的重点布局放在华东地区，华东地区的门店数量比其他地区多很多，多到很明显地超过了其他地区 。

2018年起，公司自营店数量持续下降，特别是在华东地区，门店数量急剧减少。主要缘由是公司对自营店进行资源配置优化，致力于单店做优做强，提升毛利率来改进盈利能力，秉持以单店增长为核心；而加盟业务迅猛扩张，四年半时间净增414家加盟店。

截止到当前，公司所开展的珠宝业务范畴内，存在着数量为347家的自营店铺，同时还有数量为751家的加盟店铺，在最近这些年期间，公司以较大力度去推进加盟体系的拓展工作，力求在未来的3至4年这个时间段之内，达成店铺规模达至2000家的目标，进而占据更为广阔的市场领域。

2.2.3 数字化建设提升运营质量，着力打造全域营销生态

潮宏基珠宝加大品牌宣传营销投入，多维度提升品牌影响力。

2021年，品牌把唐艺昕邀做品牌大使，借明星之力提升产品曝光度，增强品牌的知名度以及影响力，潮宏基跟特仑苏、国货美妆品牌花西子开展跨界合作，突出“国潮”品牌风格，不断向外场平台用户曝光且进行引流，公司还持续加大广告宣传费投入，2017年到2021年，广告宣传费用逐年增多，4年复合增长率为19.14% 。

公司打通公域转私域的流量闭环，做大做强公、私域直播。

公司着重推进线上直播销售方面的业务，对直播带货销售模式予以优化，将包含淘宝、抖音、快手、蘑菇街等在内的全域直播平台品牌进行拓展，进而推动私域直播的进一步发展。

在2021之年，潮宏基云店同腾讯智慧零售开展了深度的合作，由此开创了珠宝行业首场公私域联动的直播，潮宏基珠宝在线上举办了业界首场元宇宙新品直播发布会，借由多重交互技术使传统花丝非遗技艺在虚拟空间融合而再现，线上线下通过多维协同给用户带来了一场虚实交互的沉浸式体验。

“智慧云店”项目升级迭代，打通线上线下渠道拓展。

2019年下半年间，公司开启了智慧云店这一项目，借助数字化予以管理，进而对营销整个过程展开管理，达成实时化的管理效果。 2020年时，鉴于遭受疫情冲击，公司加速数字化建设工作，仅用7天便让智慧云店上线，并且在1 个月之内覆盖了所有门店，达成了线上线下渠道于用户、业务、供应链库存以及数据之间的共享与联动状态，达成了全天候全域销售的新零售模式。 2021年，公司完成了把智慧云店从1.0升级至2.0的操作，增强了用户体验，达成了The One婚庆云定制系统与智慧云店的整合。

智慧云店在云端复制线下门店，全天候全域销售。

智能云店于云端再造了线下店铺，消费者能够于云端开展采购之行，进而抉择配送亦或是自提之方式，如此一来丰富了用户生态，还提升了用户活跃度；云店实施全天24小时售卖模式，顾客能够在任意时刻进行选购，此举措打破了线下店铺销售所存在的时间限制，达成了全天候全域销售之目标；高智能云点成功打通线上线下渠道，达成了各个门店在用户层面、业务范畴、供应链库存以及数据之间的共享与联动，突破了线下门店库存的物理限制，达成不同门店库存的共享，这对公司进一步优化库存、提高周转效率颇为有利。

智能供应链平台打通上下游库存资源，优化资金使用效率。

公司启用了 SAP - ERP 系统，从而完善前台、中台以及后台的供应链架构，建造出统一汇总的商品数据管理中心，此系统可以提高门店销售预测的精确程度，达成库存自动优化的主张，把上游供应商的研发与库存资源和终端门店的需求予以有效衔接，达成库存全域共享，这个系统工具能够显著提高门店的库存管理水准以及资金运用效率，凭借更精确的商品及库存配置，有益于提高门店盈利水平。

历经多年的经营以及发展，潮宏基珠宝的品牌，在市场方面的认知度是比较高的，其品牌影响力得到了提升。

潮宏基凭借 381.19 亿元的品牌价值，连续十九年登上中国 500 最具价值品牌榜单，在 2022 年荣获 World “亚太区年度杰出企业”大奖；因品牌的数字化建设以及在私域经营方面的深度耕耘，公司于 2021 年荣获腾讯智慧零售 T+品牌私域价值榜“2021 年度飞跃标杆奖”；公司在研发设计方面的投入获得了国内外的广泛认同，多次斩获国内外设计及工艺奖项，从而提升了产品的知名度与客户的认可度；公司专注于公益事业，履行企业社会责任，在多个公益项目中崭露头角。

3 箱包业务：市场规模加速扩张，女包业务盈利改善

3.1 箱包行业：规模增速领先全球，人均消费仍有增长空间

我国箱包市场规模持续快速增长，增速领先全球。

按照欧睿所给出的数据，在时间段为2012年至2019年期间，全球化的箱包作业领域的市场规模，从中的总数为1214亿美元，增长至总数为1560亿美元，其复合增长率是3.65%，然而中国的箱包行业的市场规模，由始于2012年代的1078亿元，稳健地增长至2019年的2530亿元，复合增长率已达9.96%，其增长速度在全球范围内处于领先地位。当中，市场规模同比的增长速度，是逐年呈现走高趋势的，在2019年月时已达到22.64%，从而展现出一种快速增长的态势。

我国箱包市场销售额领先全球，人均消费金额仍有较大发展空间。

按欧睿数据表明，在2019年的时候，我国箱包市场销售额于全球箱包市场里所占的份额达到了24%，这和美国是一样的，而日本、韩国、英国、法国等国家的销售额加起来合计占比大约是52%。将2014 - 2019年我国跟日本、美国的箱包人均消费金额情况做对比，我国的箱包人均消费额依旧和发达国家有着较大的差距，从欧睿数据可知，在2019年之时，日本与美国的箱包人均消费金额分别是699.6元以及570.7元，它们分别是我国箱包人均消费金额161.9元的4.3倍与3.5倍。从箱包人均消费额来看，我国箱包消费市场仍有较大提升空间。

3.2 女包业务：盈利能力逐步改善，产品渠道共同发力

全资收购“FION菲安妮”，计提减值后盈利能力逐步提升。

自1979年在香港创立的“FION菲安妮”，是亚太地区颇为知名的女包品牌，在2014年，公司达成了对女包品牌“FION菲安妮”的全资收购，收购事宜形成了11.63亿元的商誉，自从完成对”FION菲安妮”品牌的收购后，公司便从品牌形象其、产品设计以及渠道等多个维度着手进行年轻化的战略调整，把消费人群定位为新时代的年轻女性，以此来开展转型升级。在菲安妮品牌进行升级期间，存在投入成本比较高的情况，并且业绩增长没有达到预期，所以公司在2019年对菲安妮计提了商誉减值准备2.09亿元，在2020年又对菲安妮计提了商誉减值准备1.52亿元，计提这个商誉减值准备在公司的净利润方面有所体现，不过并没有给公司正常经营塑造重大影响。

品牌、产品、渠道端共同发力，战略升级逐步取得成效。

在2014年至2021年这个阶段之中，皮具业务的收入呢，从1.55亿元开始增长，逐步增长到了4.45亿元，其复合增长率是16.26%。到了2021年的时候，公司的皮具业务达成了收入4.45亿元的情况，同比呈现出+66.04%的增长态势，这和菲安妮在品牌、产品、渠道等多个方面发力是有关系的。另外，公司皮具业务实现了营业收入1.80亿元，其毛利率水平进一步提升到了63.33%，这种情况有望促使公司的营收以及归母净利润持续不断地增长。

在品牌宣传这块儿，于2021年的时候，FION菲安妮正式和影视明星乔欣签约，让其成为品牌代言人，然后一步步去构建契合品牌以及满足多元需求的明星合作矩阵；靠着明星亲身体验佩戴公司新出品的产品，如此来使印有品牌印记的产品曝光率得以扩大，进而实现了品牌知名度跟影响力有着比较大幅度的提升 。

渠道建设这块儿，FION 通过云店系统，来提供皮具专业护理服务，以此给门店吸引流量，在带动销售转化以及提高复购率这两方面，取得非常不错的成效；。

于营销推广范畴内，FION借由紧紧抓住目标人群以及商品匹配来施行精准直播运营，天猫渠道凭借多位达人从而带动了不同系列产品的销售，。

在抖音直播这块领域，FION 瞅准赛道契机，借助更贴合年轻人思维模式的那些系列相关话题产品，跟契合品牌形象的达人展开协作，业务发展得极为迅速，得以在抖音直播电商箱包产业品牌中位列第一，并且创造以及两次更新打破了单场超过 1 千万的品类方面最高销售纪录。2021 年，公司的线上业务（不包含云店）增长速度较快，其中，女包业务同比增长了 85%。

秉承艺术生活化理念，打造东方艺术系列产品。

FION品牌秉持艺术生活化这般经营理念，持续跟跨界艺术家、知名IP连城开展合作，成功推出“斗鱼”系列产品，推出“苹果”系列产品，推出“油画”系列产品，推出“JAYDE FISH”系列等艺术联名产品，还推出“皮卡丘”系列产品，推出“小黄人”系列产品，推出“侏罗纪”等国际一线IP系列的产品，同时打造自身的“小怪兽”IP系列产品，从而备受市场的青睐。

各相关产品，对世界各地的艺术美学予以糅合，把“匠心技艺的巧思”跟“时下流行元素”相互结合，使得艺术能够走进生活，让生活里的玩趣丰富起来。

FION会不断对“油画”现有的系列予以优化，以此加深品牌留下的印象，与此同时，依据当下年轻顾客群体所具有的特点以及秉持的需求，持续进行品牌特色产品的更新换代，并且把“东方艺术元素”与品牌的产品作一个更深入的结合，从而打造出契合现代美学的东方艺术系列产品。

4 合资运营培育钻石品牌，有望受益于行业高景气

4.1 培育钻石：行业持续高景气度，渗透率促规模提升

产量渗透率持续升高到使得培育钻石不断攀升，中长期而言零售市场规模还有着巨大的增长空间。按照贝恩咨询的说法而言嘛，全球培育钻石毛坯产量出现逐年上涨这样一种的态势，从2018年间的144万克拉跃进到2021年间的980万克拉左右，三年的CAGR达到88.2%，渗透率高涨到8%。

培育钻石行业持续高景气度，看好中长期的渗透率提升趋势。

印度身为培育钻石的中游部分，其毛坯进口的额度和裸钻出口的额度，能够反映出行业的景气程度。依据GJEPC给出的数据，自2018年直到现在，印度培育钻石毛坯进口额的渗透率以及裸钻出口额的渗透率，都在持续不断地提升，行业一直处于高度景气的状态，伴随品牌端在零售端的布局加速，消费者的认知度有希望继续提高，培育钻石行业有着中长期良好的前景以及渗透率持续上升的趋势。

4.2 公司看点：布局终端销售品牌，逐步丰富产品品类

VENTI梵迪推出用于制作珠宝首饰的培育钻石产品，且该产品在天猫对应旗舰店开启售货上线销售经营模式。

在2022年5月的时候，VENTI梵迪，这个作为潮宏基旗下的时尚轻奢珠宝品牌，联合新锐设计师Feng Shen推出了培育钻石系列珠宝，该系列有设计师款培育钻石产品，包括“星芒”、“守护”、“幸福喷泉”系列，一共有12款培育钻石首饰，这些产品系列在天猫旗舰店上线。当中，星芒培育钻石系列在VENTI梵迪天猫旗舰店存在6款SKU正在售卖，其价格带覆盖了6631元到10431元。

借着旗下品牌“VENTI梵迪”，尝试投入培育钻石这一市场，想从中洞察出市场存在的机会，在大胆去布局新兴品类之际，还密切留意着培育钻石于国内市场的发展动态，并且适度加快对培育钻石市场发展的探索脚步。

探索培育钻石珠宝首饰领域应用，积极布局培育钻石首饰市场。

在8月16日这一天，公司跟力量钻石等那些合作方签订了《公司设立协议书》，打算拿出1100万元，和合作方一起去投资设立有限责任公司，进而创建并且运营培育钻石珠宝首饰品牌。

公司打算拿1100万元去认购550万的出资，所占股份比例应为55% 。这次向外投资契合公司的业务发展规划以及其自身经营发展的需求，对推动公司朝着培育钻石业务的范畴发展有益处，还能进一步促使公司达成多品牌发展的长久战略目标 。

公司持续看好培育钻石市场空间，创立品牌推动市场健康发展。

这家公司始终持续地关注着培育钻石行业的发展状况，鉴于合作双方所拥有的共同目标，借助创立具备品牌内涵、产品设计颇为突出的品牌，以此来促使国内培育钻石行业能够健康地发展，采用与力量钻石等公司合作的途径，整合其在供应链方面的资源，并且施展公司在品牌管理与运营、零售管理、销售渠道资源以及客户资源等核心资源的能力，达成优势之间的互补，进而推动双方共同获得发展。

5 盈利预测与估值

5.1盈利预测假设与业务拆分

我们把公司业务依据产品予以拆分得出，具体能够分成时尚的珠宝首饰类，传统的黄金首饰类，皮具类以及其他业务类。

核心假设如下：

①时尚珠宝首饰：

因上半年疫情频繁发生等因素产生影响，消费市场遭到较大冲击，公司 的时尚珠宝首饰收入和去年同比下降了 9.64%，鉴于 7 至 8 月的七夕等节日对镶嵌饰品的销售存在一定促进作用，下半年时尚珠宝首饰有希望逐步暖和起来，并且 2018 年与 2019 年该项业务收入的增速相对稳定，所以预计 2022 年至 2024 年，时尚珠宝首饰分别达成营业收入 29.7 亿元、34.5 亿元与 40.0 亿元，分别和去年同比增长+7.0%、+16.0%与+16.0%。

随着加盟店单店收入出现收缩等各种各样的状况，时尚珠宝首饰的毛利率呈现出逐年下降并且走低的态势，在2021年的时候，其毛利率水平是38.1%，公司借助VENTI梵迪来销售培育钻石产品，并且打算设立以及运营培育钻石品牌，预计这项业务形成收入之后，产品结构进一步得到优化将会致使毛利率水平得到提升，在一定程度上能够抵消毛利率的下行趋势。所以预计在2022 - 2024年毛利率为38.5%。

②传统黄金首饰：

2020年至今，传统黄金首饰具备的收入，相对于主营业务收入而言，其所占的比例呈现出逐年提升的状况，公司把潮宏基品牌当成重点来予以建设，传统黄金首饰所获取的收入呈现逐年加快上扬的趋势。今年上半年遭受疫情作用，传统黄金首饰在增速这方面有所变缓，下半年存在逐步恢复增长表现的可能性，所以预估在2022 - 2024年期间，传统黄金首饰分别达成收入14.1亿元、17.7亿元与21.5亿元，分别同比增长+10.0%、+25.0%与+22.0% 。

克重黄金饰品占比提升，且此占有率提升处于低毛利率状况下，同时金价大幅波动，在这些共同影响之下，2022年上半年传统黄金饰品的毛利率下滑至8.02%，所以预计2022 - 2024年该项业务的毛利率分别为8.2%、8.1%以及8.0% 。

③皮具：

两次商誉减值影响了该项业务盈利情况在二零一九年以及二零二零年的时候，自减值完成之后，该项业务实现了高速增长，在二零二一年同比增速具备百分之六十五点九 。皮具业务遭受疫情冲击，同比下降18.7%，然而线上销售收入迅速增长，随着FION云店持续发展，拓宽了品牌全渠道内容传播影响力，开展了公域与私域流量的引流以及营销推广，这将带动皮具业务实现稳中向好的增速，预计在2022至2024年，该项业务分别会实现营业收入5.3亿元、6.4亿元与7.6亿元，分别同比增长20.0%、20.0%与18.0%。预期皮具业务的毛利润率水准相当地稳定，在二零二二年的时候是百分之五十七点零，二零二三年的时候是百分之五十六点零，二零二四年的时候则是百分之五十五点零 。

④其他业务：

其他业务增速维持在稳定状态，毛利率同样保持稳定，初步预计在2022年至2024年期间，其他业务收入依次为1.7亿元、2.0亿元以及2.4亿元，同比增长幅度分别为+26.2%、+19.5%以及+19.5%；对应的毛利率分别为45.2%、45.1\%以及45.0%。

综合以上情况来看，预计公司在二零二二年到二零二四年期间，分别实现营业收入五十点八亿元、六十点五亿元以及七十一亿元点四，同比增长百分之九点六、百分之十九点零以及百分之十八点一；在二零二二年到二零二四年期间，毛利率分别为百分之三十二点三、百分之三十一点七以及百分之三十一点三 。

期间费用率假设：

对于销售费用率，在2019年到2021年这期间，公司的销售费用率是逐年呈现走低态势的，并且进一步下降到了17.75%，所以据此预计在2022年到2024年，公司的销售费用率水平会处于良好的控制状态当中，这三年分别为17.75%、17.50%以及17.00%。

②管理费用率：公司对于管理费用率水平实施着良好掌控，在2021年的时候，其数值分别是2.06%以及2.07%，并且预计在2022年到2024年期间，公司的管理费用率会分别呈现为2.08%、2.05%以及2.05% 。

研，发费用率 ，2019 年至 2021 年 ，公司的 ，该费用率 ，降低至 1.40% ，之后为 1.43% ，所以预计 ，2022 年至 2024 年 ，研发费用率 ，分别是 1.43% 、1.40% 以及 1.40% 。

④财务费用率，预计公司的此项指标稳定处于0.40%至0.60%之间，在2022年，财务费用率为0.44%，在2023年，财务费用率为0.54%，在2024年，财务费用率为0.44%。

5.2 估值分析

潮宏基的营业收入主要源自时尚珠宝首饰跟老凤祥、迪阿股份、周大生、中国黄金与曼卡龙这些黄金珠宝行业A股上市公司作为可比公司进行对比的时候选取的传统黄金首饰这种珠宝首饰，所以我们挑出老凤祥、迪阿股份、周大生、中国黄金与曼卡龙这些黄金珠宝行业的A股上市公司当作可比公司来做对比，2022年可比公司PE均值是20倍，然而公司2022年的PE估值是12倍，比可比公司PE均值低。

公司预计，随着CHJ潮宏基业务在网络线上同线下渠道同步扩张，FENTI梵迪业务也同步扩张，在此期间，FION菲安妮女包业务盈利能力会持续增强，并且积极推进培育钻石品牌构建计划作出布置之行动举措，推行扩充公司多产品的战略安排布局，这将为公司带来赢利全新增添获取额外收成机会点增出新路来路轨迹，预计公司价值评估有显著相当程度较大幅度提升空间。

5.3 报告总结

我们预估公司在2022年，会达成EPS为0.41元的情况，在2023年，会实现EPS为0.51元的状况，在2024年，会达成EPS为0.60元的结果。9月13日时候的收盘价所对应的PE，在2022年是12倍，在2023年是10倍，在2024年是8倍。公司的估值，依旧存在着能够提升的空间。鉴于公司的珠宝业务以及女包业务双引擎，在驱动收入以及利润增长的同一时间，新增培育钻石品牌布局，有希望去提升公司的业绩增量 。

6 风险提示

行业竞争存在加剧的风险，要是黄金珠宝跟钻石镶嵌市场竞争变得越发激烈，品牌之间有可能出现像价格战这种恶性竞争行为，这将会对公司的主营业务收入以及毛利率等产生影响。

线下业务扩张，主要靠直营店与加盟店门店数量增加，若门店增大速度达不到预期，会妨碍公司营收增长 。

三）市场的需求以及新品推广的情况未能达到预期。万一培育钻石市场需求没有达到预期，那么拟用投资并且进行运营那个培育钻石品牌的营收，还有利润增长，将会存在比较大的不确定性情况。（且在营收增长和利润增长方面都存在不确定性） 。

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