有色早评：2024 年 6 月 28 日铜、铝、锌、镍、不锈钢市场观点及交易策略

有色早评：2024 年 6 月 28 日铜、铝、锌、镍、不锈钢市场观点及交易策略

有色金属早评 | 2024 年 6 月 28 日

品种：铜、铝、锌、镍、不锈钢

铜

青铜 2024.0628

1. 市场观点

铜价在前期上涨之后，仍处于情绪溢价的调整阶段，感觉或存在较大空头仓位的机会。

今年海外软着陆的一大叙事支撑来自AI。一方面软着陆的共识预期已经非常强烈，另一方面现在开始从基本面非常强的币种和购买渠道严重不畅的中国投资者身上榨干血，市值也成为全球第一。我觉得这很可能是一个结束的信号。如果业绩不及预期，或者AI突然出现叙事反转的驱动力，可能会导致全球风险资产和大宗商品出现更大范围的衰退。

视图在左边，需要等待合适的时机入市，至少要等到波动性走低了才能布局。交易就是从波动中获利，波动性又分为低波动到低波动，低波动到高波动，高波动到高波动，高波动到低波动。第一种是窄幅波动，这种很难赚钱。第三种看起来容易赚钱，其实属于后半段行情加速期，容易大涨大跌，参与进来很容易受伤，对交易技巧要求非常高。第四种就是现在，这种也很难赚钱。第二种最容易做，交易就是捡软柿子，不需要加大力度，耐心等待这种情况出现再入手，会简单一些。

2. 消息和数据

1、【就年中铜精矿加工费达成协议 为每吨23.25美元】据外电6月27日消息，两名市场人士称，铜矿商安托法加斯塔（）已与中国主要冶炼厂达成协议，将年中铜精矿加工和精炼费（TCRC）分别定为每吨23.25美元和每磅2.325美分。（文华财经编译）

2、【自由港印尼铜冶炼厂投产 铜精矿加工能力达170万吨】外媒6月27日报道，铜金矿商（）周四在东爪哇省启动了其价值37亿美元的铜冶炼厂，铜精矿加工能力达170万吨。首席执行官Tony Wenas表示，该工厂预计将于8月产出第一批阴极铜，冶炼厂产能将达到约65万吨阴极铜和50-60吨黄金。该冶炼厂由印尼政府持有多数股权，但由美国矿业巨头运营。（上海金属网编译）

3、【智利MVDP产出首批可销售铜精矿】外媒6月26日报道，6月25日，公司欣然宣布，随着矿山的投产和全面投产，其位于智利的开发项目（MVDP）产出首批可销售铜精矿。首席执行官约翰表示，这是该公司的一个重要里程碑。MVDP项目仍按计划进行，并符合我们之前披露的指引。该项目位于智利阿塔卡马地区。MVDP旨在将该矿目前的铜产量从约3.5万吨（仅阴极铜）扩大至约12万吨。预计将在2024年第三季度的某个时候实现。（上海金属网编译）

铝

铝 2024.6.28

1. 市场观点

5月中国制造业PMI回落，全球制造业扩张放缓，我国财政政策持续加码，维持稳经济主基调。美联储今年有望降息一次，且交易性降息已告一段落，强预期驱动回归弱现实。

供给端，据百川英富统计，云南已复产103万吨，预计上半年复产120万吨，占总供给的3%。5月铝进口量15.8万吨，环比减少6万吨。国务院发文推进有色金属行业节能减碳转型，对供给端有所限制，强化了对电解铝供给的约束。

需求端，下游生产开工率环比下降，铝锭、铝条社会库存环比下降-0.4至91.9万吨，略有去库存。2024年4月光伏新增装机14GW，同比再降-2%。北京房地产降低首付比例，房地产行业情绪回暖，房地产需求有望企稳。

原料端，受天然气短缺影响，力拓海外氧化铝工厂减产120万吨。澳大利亚氧化铝产量居全球第一，80%以上出口，我国是其主要出口目的地之一。5月氧化铝进口量环比下降，主要由于来源国澳大利亚进口量减少。预计进口量减少将持续到9月。国内山西、河南等矿山尚未大规模复产，国内氧化铝厂增产困难。进口量大幅下降，供需缺口进一步拉大，现货流通紧张。

总体来看，全球制造业扩张态势不改，国内利好政策不断加码，电解铝长期供给难有增加，可以轻仓尝试买入，抄底真的很痛苦，建议尝试买入时严格设置止损。

2. 新闻

1、【IAI：5月全球氧化铝产量上修至1204万吨】据外电6月26日消息，国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，5月全球氧化铝产量1204万吨，日均产量38.84万吨。4月全球氧化铝产量上修至1175.4万吨。中国5月氧化铝产量预估为715万吨。（文华财经编译）

2.【LME亚洲金属研讨会在港举行】伦敦金属交易所（LME）“亚洲金属研讨会2024”27日在港举行，与会代表探讨绿色转型为金属交易带来的发展机遇。香港特区政府财政局副司长黄伟纶在致辞中表示，全球正向清洁能源和低碳经济转型，发电、储能等金属需求旺盛。内地将在转型过程中扮演更重要的角色，包括新能源、电动汽车和各类先进绿色技术，也为香港带来巨大商机。香港可加强内地与国际大宗商品的联系，进一步发展香港作为主要跨境大宗商品市场的地位。（新华社）

3.【上海：建设废钢铁、废有色金属、废纸等综合绿色分拣加工配送中心和废旧动力电池回收中心】近日，上海市商务委印发《上海市再生资源回收利用体系建设专项行动》，提出支持电子废弃物等领域回收利用企业建设符合标准的综合绿色分拣中心和专业绿色分拣中心。鼓励生产企业与再生资源回收加工企业合作，建设废钢铁、废有色金属、废纸等综合绿色分拣加工配送中心和废旧动力电池回收中心。鼓励企业加大再生资源先进技术装备研发应用力度，推进精细化拆解，推动现有技术装备改造升级换代。（上海市商务委）

4.【山西省：停止审批30万吨/年以下铝土矿等生产规模新建和改扩建自主生产系统】《山西省进一步加强矿山安全管理办法》提出，停止审批30万吨/年铝土矿、30万吨/年铁矿、30万吨/年铜矿、30万吨/年石膏、10万吨/年金矿、10万吨/年锰矿、30万吨/年水泥石灰石、10万吨/年镁白云石、50万吨/年露天矿山生产规模以下的新建和改扩建自主生产系统。 上述新建、改扩建后的矿山服务年限不得少于5年（不含基建期）。自2025年起，现有金属、非金属矿山未达到上述最低生产规模和服务年限的，应于2025年底前通过资源整合、增加产能等方式达到上述要求；仍达不到要求的，其采矿许可证不再延期。（山西政府网）

锌

锌 2024.6.28

1. 市场观点

中国5月制造业PMI回落，一季度GDP同比增长5.3%，财政政策持续加码，维持经济稳中向好主基调，美联储年内有望降息一次，降息交易告一段落，预期强驱动现实回归疲弱。

供应端，海外矿山减产导致原料供应趋紧，强化了锌的底部支撑。进口矿TC下滑，进口矿流入量减少，国产矿收紧，国产精矿TC下行趋势难改。冶炼厂亏损加剧，7月新增检修台数增加，据钢联测算预计影响产量5万吨，近10%，供应减量逐步兑现。5月进口锌4.4万吨，同比增长148%。

需求端，2024年万亿级专项国债蓄势待发，电网建设总投资超5000亿元，特高压项目仍为重中之重，基建有望提振锌需求。上海优化限购政策，深圳下调个人房贷最低首付比例及利率下限，北京下调首付比例，房地产行业持续迎来政策利好，需求前景不变。库存环比下降-0.14至17.3万吨，略有去库存。

总体来看，全球制造业扩张叙事仍在，国内利好政策不断增多，需求预期向好，7月供给侧减产预期正在逐步兑现，可尝试轻仓做多。

2. 新闻

1、【美联储投票委员博斯蒂克：美联储预计今年四季度降息一次，明年降息四次（1/2）】亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024年FOMC投票委员）：重申美联储2024年降息一次的预期，估计是在第四季度。我在6月份编制的经济预期摘要（SEP）中，预计2025年FOMC将降息四次。多次降息将受到欢迎，FOMC甚至不会加息一次。近期通胀数据否定了“美国对抗高通胀的进展”停滞的说法。我在5月CPI数据公布后（美联储公布6月利率决议声明前几个小时）没有改变预期。美国物价上涨幅度收窄，这是一个积极的信号。预计美国通胀将在2025年或更晚的时候回落至2%。 （华尔街新闻）

2.【美联储投票委员博斯蒂克：美联储预计今年四季度降息一次，明年降息四次（2/2）】亚特兰大联储主席博斯蒂克（2024年FOMC投票委员）：风险更加均衡，通胀是首要关注点。我们需要“绝对确定”美国通胀将回落至2%。（华尔街日报）

3、【为加拿大北部重要金属矿募资4300万美元】据外媒6月26日报道，其已完成超大规模私募，总收益为4300万美元，较公司最初报价3000万美元上涨33%。净收益将用于加拿大北部地区的勘探费用。其拥有育空地区和西北地区的锌、钨和Gayna锌矿区100%的权益。该锌铅银项目可能是世界上最大的未开发锌资源。该矿的Tom和Jason矿床已指示资源量为1120万吨，锌品位为6.59%，铅品位为2.48%，银品位为21.33克/吨（9.61%锌当量品位）。该公司尚未对Ganya项目做出资源量估算。（上海金属网编译）

4.【港交所行政总裁称LME视香港为潜在仓储地点】据外电6月27日消息，港交所行政总裁陈永正周四表示，伦敦金属交易所（LME）正探讨将香港列为LME仓储地点的可能性。陈永正称：“我们近期委托第三方对这一想法进行可行性研究，并得到本地市场的大力支持。”（文华财经编译）

镍

镍 2023.06.28

1. 市场观点

基本面上，该部长近日表示，目前批准的年度配额已达2.4亿吨，远超去年约1.9亿吨的消费量，市场再度交易印尼镍矿产量大幅释放的压力，但由于审批流程一再拖延，今年具体释放量或不及预期。宏观方面，美标普全球制造业PMI处于扩张区间，制造业扩张叙事延续，美联储延续鹰派立场，降息预期持续减弱。供给方面，5月国内精炼镍总产量为2.57万吨，环比增长3.16%，同比增长36.63%。目前国内精炼镍企业开工率为89.93%，产能利用率为79.65%，精炼镍供给压力仍较大。 需求端，不锈钢产量处于较高水平，对镍需求有直接拉动，新能源需求略显疲弱。库存方面，精炼镍显性库存仍处于高位，库存压力较大，近期呈现边际去库存趋势，未来去库存延续性尚可。整体来看，近期镍价大幅下跌后，市场采购需求有所回升，现货供应偏紧，价格低位企稳。但印尼镍供应的大规模释放，将对中长期镍供应构成较大压力，后续关注镍供应端是否会出现新的扰动以及宏观环境走向。

供给端，国内精炼镍供给依然明显过剩，2024年5月国内精炼镍总产量2.57万吨，环比增长3.16%，同比增长36.63%；6月国内精炼镍产量预计2.605万吨，环比增长1.36%，同比增长21.84%。

需求端，5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增长5.58%。6月产量336.53万吨，环比增加1.98%，同比增长10.41%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，5月中国硫酸镍实物产量17.98万吨，金属量产量3.96万吨，环比增加4.57%。1-4月新能源汽车降价促销效果显著，带动前驱体需求旺盛，预计6月硫酸镍产量3.87万金属吨。 各大汽车厂商价格战暂止，终端三元电池电芯明显减产，对硫酸镍需求有所减少，但仍处于较高水平，对镍的直接需求保持稳定。

库存方面，上周6地社会库存减少4314吨，减幅12.64%，期货库存减少2076吨，减幅8.40%。国内可见库存合计减少6390吨，减幅10.15%。LME库存增加1962吨，库存增加2.24%。本周全球可见库存减少2.94%。

价格方面，SMM印尼内贸价格大幅上涨，1.2%镍矿报26.20美元/湿吨，1.6%镍矿报1美元/吨报48.50美元/湿吨。镍铁价格下跌0.82元/镍点至969.99元/镍点。目前市场采购需求有所下降，供应充裕，维持近期回调走势。昨日港口MHP价格上涨44至13528美元/镍吨，LME贴水系数为80。MHP供需依旧紧张，贴水系数维持高位。

2. 消息和数据

1. [挪威将于2025年授予北极海底采矿区块] 6月26日，挪威周三宣布，将向北极大片地区开放首轮海底矿产许可证。作为此轮的一部分，政府提议在北极地区建立386个区块。这些区域约占今年早些时候批准勘探的28万平方公里（平方英里）的38%。该国计划在2025年上半年颁发勘探许可证。至少有两家公司申请了许可证。预计采矿不会在2030年前开始。（.COM）

2.【LME亚洲金属研讨会在港举行】伦敦金属交易所（LME）“亚洲金属研讨会2024”27日在港举行，与会嘉宾探讨绿色转型为金属交易带来的发展机遇。香港特区政府财政局副司长黄伟纶在致辞中表示，全球正向清洁能源和低碳经济转型，发电、储能等金属需求旺盛。内地将在转型过程中扮演更重要的角色，包括新能源、电动汽车和各类先进绿色技术，也为香港带来巨大商机。香港可加强内地与国际大宗商品的联系，进一步发展香港作为主要跨境大宗商品市场的地位。（新华社）

不锈钢

不锈钢 2023.06.28

1. 市场观点

部长公布的RKAB审批进度超预期，镍矿供应有望增加。但随着印尼镍产业方向的调整，湿法中间体供应有望强势增加，作为不锈钢原料的镍铁供应量增加仍有待观察。成本端，镍铁采购需求回落，价格持续下跌。宏观层面，标普全球制造业PMI数据显示，制造业实际仍处于扩张区间，但美联储降息预期因官员持续鹰派言论持续下降。基本面，不锈钢产量不断释放，不锈钢下游整体需求偏弱。经过近期价格回调，下游逢低采购，加之南方进入汛期，佛山市场不锈钢到货量较少，库存小幅减少。整体来看，不锈钢供需宽松，市场跌至成本价附近后，维持低位平稳。 不锈钢减产幅度及下游制造业扩张程度有待未来观察。

基本供需方面：

供给端，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.98万吨，环比增加7.87万吨，增幅2.44%，同比增长5.58%；6月产量336.53万吨，环比增加1.98%，同比增长10.41%，不锈钢产量保持上升趋势，供给端压力较大。

原料端，5月中国及印尼镍生铁实际金属产量合计14.7万吨，环比增长0.73%，同比下降2.41%。中高镍生铁产量14.06万吨，环比增长0.6%，同比下降1.38%。2024年1-5月中国及印尼镍生铁合计产量73万吨，同比增长0.49%，其中中高镍生铁镍金属产量69.81万吨，同比增长1%。昨日高镍生铁指数报-0.82元/镍点至969.99元/镍点。 目前市场采购需求下降，镍铁供应相对充足，价格有所下跌。

库存方面，6月27日全国主流市场不锈钢社会库存总量为108.71万吨，周环比下降4.13%。其中冷轧不锈钢总库存70.15万吨，周环比下降3.50%，热轧不锈钢总库存38.55万吨，周环比下降5.26%。89口径仓库主流不锈钢社会库存本期呈现量减态势，各系列均有不同程度消化。本周市场到货不多，周内下游维持按需采购，出货多以前单出货为主，因此本期全国不锈钢社会库存有所消化。

现货市场，不锈钢成本端镍铁价格有所回落，但现货价格仍受需求疲软压制，不锈钢利润微薄，昨日304不锈钢冷轧利润+34至-398元/吨。

2. 消息和数据

1、【北大南昌研究院研发的超薄不锈钢均热板最大传热功率取得突破】近日，北大南昌创新研究院精密增材制造技术联合实验室项目研究取得突破，北大南昌创新研究院基于3D打印技术研发的超薄不锈钢均热板、超薄柔性均热板，最大传热功率比市场同类产品提升50%~100%。（北大南昌创新研究院）

2、【柳钢热轧产量纪录不断刷新】据柳钢介绍，该公司热轧L2系统升级改造项目顺利实施，热轧产量纪录不断刷新，目前班产突破2000吨，日产突破3900吨。（柳钢点石成金）

混沌天成研究院是一家理想主义的商品与全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的研究，将传统数据与高科技相结合，以买家的心态分析问题，真实第一、关注细节、策略导向。

中国拥有世界上最完善的工业体系，产业链上下游齐全，各种原材料、副产品将产业链连成复杂的产业网络。扎根中国，我们拥有最肥沃的产业研究土壤；深入研究中国，必将为全球投资奠定优势。

中国的期货市场正在逐步走向专业化、制度化，我们坚信这样的求真务实的研究一定会给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于改进产品研究的三个结论：

第一是提高研究效率：提高学习和快速反应的能力。我们这个职业的目的是研究最重要的矛盾，把握市场，而不是做某一种商品的百科全书。因此，要针对当前的矛盾，迅速收集相关信息，形成有理有据的意见。通过国内外网络信息、各类数据库、新闻媒体、电话行业人士、阅读行业报告等，利用一切可能的手段，努力把问题搞清楚。研究人员只有具备这种快速的研究能力，才能不错过任何灵感，拨开云雾见月明，形成精辟见解。

二是提高胆略和格局：用产业周期的思维，放长远眼光，对市场有想象力，对大行情有判断的胆略和格局。把未来价格波动20%以上作为自己的研究目标，不要只盯住一个短期的开工率或者库存来做短期行情。产业周期决定了商品的大方向，矛盾解决不好就可能出现极端行情，研究者要把产业周期和关键矛盾作为价格判断的切入点。大格局出来后，跟踪各阶段利润、库存、开工等短期指标，看是否跟大格局有印证，从而做后续的思考和微调。长期和短期矛盾的共振行情才会大而顺。

三是树立求实精神：用求实的态度去研究、去交易。不怕与众不同，不怕创新，要有独立思考的精神。创造价值的过程绝对不是寻求同行认可的过程，而是被市场认可的过程。

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