建筑材料行业分析：地产链需求与市场规模深度解析

建筑材料行业分析：地产链需求与市场规模深度解析

（报告制作：申万宏源研究）

1、建筑材料：整个房地产产业链的基础材料

1.1 建材：多品类、大规模，锚定房地产周期波动

建材行业品类较多，需求来自房地产、基建、农村等。狭义的建材主要包括水泥、玻璃、混凝土、减水剂、防水材料、瓷砖、涂料建筑中使用的保温材料、管道、石膏板、人造板等，形成建筑物的结构或表面。建材行业的产品通常比较稳定，产业链也比较短。上游为原材料供应环节，下游通常包括房地产建设、基础设施、农村自建房、既有建筑改造等。建材行业整体需求与新建房地产建设高度相关、建设、销售、竣工、投资等数据；基础设施、市政投资和农村固定资产投资也对建材需求产生强烈影响。

建材行业市场规模较大，粗略估计超过万亿元。根据我们根据统计局和各行业协会的数据粗略计算，即使在房地产低迷之后，全国建材行业市场也超过万亿。统计局披露，2023年水泥行业产量20.2亿吨，平板玻璃产量9.7亿重量箱；中国建筑卫生陶瓷协会透露，2023年瓷砖产量为63.7亿平方米；中国塑料管道工业协会披露，2023年塑料管道产量为1619万吨，中国建筑材料工业联合会披露，2023年石​​膏板产量为32.1亿立方米；中国林产工业协会透露，2021年人造板产量为33.7亿立方米。亿立方米，我们预计2023年产量约为3亿立方米；据《中国涂料》杂志报道，2023年我国建筑涂料产量为964万吨；据中国建筑防水行业协会预计，2023年防水产量预计为31亿平方米，中国砂石协会披露的2023年累计产量为168亿吨。结合各类产品的销售单价，我们测算全国主要建材产品市场规模约为3.09万亿元（不含基材、混凝土、减水剂等）。

根据建材产品属性分类，建材行业可分为周期性建材和消费性建材。水泥和玻璃同质化程度较高，基本处于完全竞争阶段，周期性较强。我们将它们归类为循环建筑材料；值得一提的是，减水剂、混凝土、骨料等一般都归入水泥产业链。防水、涂料、管道、瓷砖、板材、五金等品类涉及消费属性和功能属性，同质性相对较弱。不同品牌可以差异化竞争，形成品牌优势。我们将它们归类为消费建筑材料。房屋建筑工程的建设主要可分为房屋建筑土建工程和室内外装修工程，简单地分为土建和装修两个施工阶段。一般我们将房地产土建阶段相关的建设称为房地产早期周期。典型的早期循环建筑材料是水泥及水泥产业链相关材料；房地产装修阶段称为后期周期。典型的后期循环建筑材料通常包括室内瓷砖和涂料。 、PPR水管、人造板、门窗五金等。一般后期循环还包括软装、窗帘、地毯、油漆等，而后期使用的玻璃、外墙涂料、保温材料等土建施工阶段的周期通常也被归类为后期周期。 PVC下水管、基础防水等材料通常处于前期和后期周期之间。

周期性建材是产品同质化、竞争充分、具有周期性供需分析框架的周期性建材。周期性建材分析的关键在于对供给、需求和成本的把握。影响供给的主要因素包括企业产能、政府限产、厂家库存等；建材需求主要来自基建、房地产、农村需求；由于周期性建材产品差异较小，成本和规模成为竞争差异的核心来源。

水泥需求与房地产新开工面积增速高度同步。水泥行业具有周期性、区域性、季节性、启停灵活、储存困难等五个特点。水泥行业下游需求缺乏准确、明确的分布。一般认为由房地产、基础设施、乡村建设组成。总体需求仍保持在各自的三分之一左右。华东、沿海等发达地区房地产需求占比较高。近年来，随着房地产增长的下行，基础设施的比重可能会增加。目前，水泥行业新投产和产能退出困难重重。产能置换导致水泥新增产能有限，错峰生产抑制产能利用，产量有限。供给波动得到平滑，但也减缓了淘汰落后产能的进程。水泥是建筑初期的典型建筑材料。从历史数据看，水泥价格落后房地产销售增速一年左右，与新开工面积增速相对同步。

玻璃价格比房地产竣工时间提前约三个月。按照生产线类型分类，玻璃主要分为平板玻璃和光伏压延玻璃。平板玻璃处于产业链上游，深加工玻璃处于平板玻璃下游。广义的玻璃还包括汽车玻璃、光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃、日用玻璃等。这里我们只讨论后房地产周期中使用的建筑平板玻璃。短期玻璃价格波动与库存水平高度负相关，库存是决定短期价格的主要原因。从长期来看，玻璃行业的需求主要由房地产需求拉动。玻璃价格与房地产竣工趋势大致相似，玻璃一般领先房地产竣工约3个月。

消费型建筑材料：消费型建筑材料与周期性建筑材料有很大区别。消费类建材具有品牌属性、产品有一定差异性、企业需要把握渠道布局等，通常兼具消费属性和工程属性。消费建材通常是房地产后期装修所需的建筑材料，如瓷砖、涂料、板材、塑料管道、五金、防水等。精装修房的推广带动了大B端的快速发展2016年至2022年建筑材料；而自装、改造毛坯房的需求通常是通过小型的B端或C端渠道进行的，因此消费建材从渠道上自然具有工程+消费的属性。

建材生产坡长雪厚，是产生牛股的好赛道。消费建材在过去十几年里催生了很多长期牛股。消费建材生产工艺成熟（成本降低空间不大），品牌+渠道模式固定（好的企业有成长潜力），行业规模大且分散（有提升空间）专注）。它具备培育优秀企业的条件。

1.2 新房下降，但建材行业仍有广阔空间

新房正在下降，但二手房交易比例正在增加或平滑周期。 2021年，房地产融资趋紧加上居民收入预期不稳定等因素导致房地产新开工、销售等数据承压下滑，建材行业随之承压。然而，人们对改善居住环境的需求从未停止，重新装修的需求潜力巨大。建材需求伴随着城镇化发展的各个阶段：高速发展阶段建材需求快速增长，城镇化率较高的稳定阶段库存改造需求长期可期。此次改造已惠及超过1亿居民，有望刺激改造需求。改造，即城市老旧小区改造，是我国满足人民美好生活需要、推动城市更新的重大举措。主要改造目标是2000年底前完成需要改造的城市旧社区。2015年，中央工作会议首次提出旧社区改造。 2019年，国务院印发了推进旧房改造的通知。 2020年7月，国务院印发《关于全面推进旧房改造的指导意见》。 2023年，住房城乡建设部等部门发出通知，继续扎实推进旧房改造。 。 2019年至2023年，全国新建城镇老旧小区改造22万个，惠及超过3800万户家庭、约1亿人口。截至2023年底，我国基本完成“十四五”期间改造21.9万个老旧小区的基本目标。旧改造涉及水、电、热等老化管道改造、建筑节能改造、加装电梯、增设停车位和充电桩、增设文化休闲和体育健身场所、增设养老等社区服务设施和便利。

一方面，大量旧改小区的建成，将提高居民对生活品质的追求。社区外部改造升级后，居民将更有可能对房屋内部进行装修升级。另一方面，涂料等建筑材料往往具有一定的使用寿命，建筑寿命约为50-100年。在房屋的使用寿命期间，需要多次重新粉刷和翻新。二手房的销售也将鼓励居民进行二次装修。中国的住房存量面积比较大。根据国务院第七次全国人口普查测算，我国居民家庭住房存量面积约为516.99亿平方米。随着房屋年龄逐渐增加，存量装修市场预计将逐渐增长。

以旧换新政策进一步刺激存量改造。 2024年3月，国务院印发《促进大规模装备更新和消费品以旧换新行动方案》，部署消费品以旧换新工作。计划支持更多现有住房和二手房开展旧房改造和部分改造。各省市积极响应，各地市政府出台相应政策，对消费品更新换代给予补贴，推动政策落实，刺激居民消费。其中，上海、广州等地明确更新升级外墙保温材料、门窗，多地鼓励支持家具、家装消费品更新换代。这对建材行业有着显着的带动作用，进一步刺激了居民的装修需求。

消费品建筑材料的使用寿命低于房屋建筑的使用寿命。根据住房和城乡建设部颁布的《民用建筑设计统一标准》，民用建筑的使用寿命一般为50-100年。然而，消费类建筑材料的使用寿命往往低于民用建筑。例如，装修中最常见的涂料的使用寿命为5-15年，浴室装置的使用寿命往往为8-10年。这为住宅建筑在其生命周期内的持续改造提供了支持，同时也保证了消费建筑材料的需求。

建材行业也有渗透率提升的逻辑。 2010年至2023年，房地产竣工面积复合增长率为-0.3%，但塑料管道、石膏板、涂料、防水复合增长率分别为5.2%、4.3%、8.1%、8.7%，所有这些都明显更快。赢得房地产竣工面积。我们认为，随着居民消费水平的提升，改善居住体验的需求逐渐增加，带动后周期消费建材渗透率提升。同时，消费建材本身性能提高，性价比提高，单位房地产竣工面积使用率增加。

2、建材周期回顾：房地产为锚，三种不同的发展模式

2.1 建材行业周期性波动与房地产高度相关

建材行业的历史波动与房地产密切相关。一方面，房地产行业是建材需求的重要来源。与基建、市政、农村、既有改造等需求源相比，新建住宅的需求自然占比更高，且与基建、市政等需求源相比波动更大。另一方面，虽然建材行业主要上市公司的销售结构包括分销和直销，以及建筑公司、装饰公司、零售客户等来源，但通过房地产进行终端渗透的比例仍然相对较低。大的。房地产的波动虽然存在时间滞后性，但也会反映在建材企业的报表中。从历史上看，建材企业的收入增速与对应房地产阶段的收入增速具有较高的相关性。如前所述，从价格来看，水泥和玻璃分别与新开工和竣工面积增速有很强的相关性。在上市公司层面，我们发现建材龙头企业的营收增速也与房地产数据存在较强的相关性。东方雨虹单季度营收增速与房地产新开工面积增速较为一致。值得一提的是，历史上大部分时间，东方雨虹的单季度收入增速都能跑赢房地产施工面积增速和销售面积增速。 。北新建材和伟星新材的单季度营收增速与房地产销售面积增速高度同步。

回顾此前建材行业的波动，我们发现建材行业的股价波动与房地产周期波动高度相关。建材行业典型的股价波动周期一般分为六个阶段： 1、下行压力下，政策逐步放宽限购，导致估值提升； 2、政策预期得到消化，但总体基本面改善滞后，板块股价进入波动阶段； 3、政策初见成效，房地产销售持续改善将带来业绩预期第二轮向上增长； 4、经济过热，政策收紧打压行业估值，导致下跌； 5、政策收紧，适应基本面恶化之间的波动调整； 6、基本面恶化导致业绩下调，板块股价进一步下跌。值得注意的是：1、政策转向与根本性转变之间存在一定的时间滞后，而这个滞后往往是行业左/右进一步确认的关键时间点。在政策尚未生效时，由于基本面延续前期走势，行业股价一般会先涨后回调，或先跌后反弹。 2、政策预期变化的核心是估值提升，但基本面改善带来的EPS增厚往往会带来较大的市场价格；政策针对房地产链条的不同阶段，相应的早周期/晚周期表现会有所不同。 3、房地产基本面和政策的变化往往不是单一周期，而是大周期嵌套小周期。需要区分大周期和小周期的位置，才能做出更好的投资决策。 4、在房地产扩张周期中，建材公司往往会跟随房地产公司扩张资产负债表。资产负债表扩张的方式包括以经营性资产（应收账款）扩张资产负债表、以杠杆扩张资产负债表、以股权融资扩张资产负债表等。对于大型B端建材企业来说，资产负债表扩张的步伐扩张往往与收入增长高度同步。

2.2 三种发展模式：资产负债表扩张+渠道品牌服务+成本规模竞争

不同的建材品类有不同的发展模式。由于产品本身属性的不同，建材产品既具有中游产品的工业属性，又具有下游产品的消费属性。不同产品的属性决定了其不同的发展和扩张模式，而不同的发展模式最终可以体现在不同的财务报表特征上。我们将通过财务比较分析来审视三种不同的发展方式。

增长动力1：工程侧循环后建筑材料的资产负债表扩张

资产负债表是公司利润的来源。资产负债表的内容包括企业拥有或者控制的能够给企业带来预期经济利益的资源，并说明该资源的权利来源（负债或权益）。净利润=净资产*股本回报率（ROE）。从这个角度来看，企业要想提高净利润规模，可以从两个角度入手：扩大净资产规模和提高净资产收益率。资产负债表扩张的增长模式在B端后周期建材品类中较为常见，如防水、瓷砖、外墙涂料、排水管道等。资产负债表扩张方式主要包括负债扩张、经营性资产扩张和股权融资。这三种方法并不单独存在，而是常常同时存在。企业通过增加负债扩大生产、延长应收账款/票据期限等方式获得更多订单，并通过上市股权融资进一步扩大生产。企业将根据自身的融资条件、当时的市场信用环境、客户的可信度等，选择适合自己的融资模式。

红利期资金周转能力显着影响公司业绩增长速度。过去，以万科“5986”高周转模式为代表的房地产企业，提倡高周转、低库存的经营模式，对资金流动的节奏要求非常高。这种高周转的模式对于上游房地产行业的大型B端建材企业的资金流是极大的考验。为了跟上房地产企业的高周转模式，不少建材企业在这一阶段加速扩张，加杠杆吸纳资金扩大产能和充分的产品供应能力，并换取账期折扣其中，房地产企业获得较多订单。在这种模式下，不少大型B端建材企业营收快速增长。信用环境对企业业绩增长具有重大影响。比如2017-2018年的“去杠杆”、2019年的“信贷宽松”。2016年9月，国务院发布《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，要求企业加强债务清算和债务重组，做好“三减一减一补”工作。房地产企业、建材企业信贷条件收紧，加上房地产销售政策相应调整，2017年房地产企业收入增速大幅回落。

受中美贸易战、宏观政策去杠杆、房地产行业成交放缓影响，大型B端建材企业信贷困难、资金流紧张，困难明显。 2019年以来，加杠杆的政策环境相对宽松，房地产回归高位成交，建材企业信贷渠道恢复。再加上精装修房的政策要求，工程端对建筑材料的需求十分旺盛，收入和利润大幅增长，建材板块也迎来了强劲的牛市。但另一方面，高换手率的代价是现金流相对较差。在此期间，工程端消费建材行业背负着较重的应收账款负担。

增长动力二：后周期零售建材将聚焦品牌、渠道和服务。

零售建材不同于工程建材和时代建材，它们都是后周期的。由于零售建材终端直接面向个人和家庭的微消费者，与工程端不同，个人消费者往往对产品品牌、服务、质量给予过高的溢价。同时，个人消费者手头往往有现金，不存在支付条件问题。即使通过经销商销售，建材企业与经销商的议价能力也比与房地产企业强得多。工程建材周期后期的核心竞争力是规模、供应能力和现金管理能力。零售消费建材周期后期的核心竞争力在于吸引消费者的品牌、渠道、服务等商业模式。这是对企业决策的极大考验。管理能力。不同的商业模式决定了零售端往往拥有较好的现金流质量和较高的利润率，但零售相对稳定的特性决定了企业成长的步伐往往较慢。

消费建材零售端坡长、积雪厚，时间是公司的好朋友。从本质上看，消费建材行业商业模式稳定，产品相对稳定，品牌属性、服务属性和渠道价值较高，行业空间较大，且呈现集中度不断提高的趋势。大单品可以相互延伸，打造第二条增长曲线。消费建材行业很难产生巨大的产品迭代，行业很难发生颠覆性变革。消费建材行业具备产生好企业的先决条件。

C端建材的核心竞争力在于施工服务、营销推广、渠道管理和员工激励。建设服务创造差异化竞争力。消费品建筑材料是供消费者使用的半成品。消费者往往没有能力独立安装。其价值的真正实现取决于施工服务红利。另外，消费类建材的材料制造门槛较低，消费者无法辨别其中的差异。化，因此施工成为消费者感受最深刻的差异化环节，也成为消费建材企业打造核心竞争力的必备。领先的零售建材企业均提供布局施工服务：伟星新材首创“星级管家服务”，为消费者提供产品真伪查询、专业水压测试、密封性测试、管道路线图拍摄记录、使用说明等，解决了管道使用过程中的大部分隐患。销售+安装+检验+质保的全流程服务，解决了消费者在暗装管道工程安装使用过程中的大部分痛点，构建了伟星新材自己的差异化竞争路径，提升了公司形象，进一步增强了附加值管道的价值。

三棵树为消费者提供“即住即住”的一站式涂装服务。通过“Live Now”，三棵树通过“现在入住”为消费者提供全方位、快速、专业的服务，及时响应在线预约、免费基础检查、定制化解决方案、全方位屏蔽防护、企业微信进度反馈、 8小时竣工验收，1年保修。服务赢得了良好的服务声誉，增强了公司的竞争力。营销推广提高市场认可度。终端零售的特点要求消费建材企业通过广告等方式提升企业知名度，从而获得更高的获客率。伟星新材、三棵树等公司的销售费用占营收比例较高，且在企业形象等方面的支出也较大。伟星新材聘请刘诗诗代言伟星净水，三棵树赞助北京冬奥会，东鹏控股也聘请刘涛、吴千语作为品牌代言人。零售消费建材企业通过营销和促销拉近与消费者的距离，提升产品的消费属性。

渠道是建材零售的“核心资产”。建材行业产销分布不均，下游客户相对分散，采购时间和地点相对随机。在这种商业模式中，渠道网络至关重要。渠道网络布局本身就具有先发优势。渠道布局得早，更能在社区半径内积累早期的销售口碑和品牌。因此，现有的渠道布局、经销商、专卖店等可谓零售建材领域的“核心资产”。

团队的管理效率、执行能力、进取心是很容易被忽视的核心竞争力。建材行业业务复杂、需求分散、竞争激烈。打造一家优秀的零售建材公司，对核心团队的管理和执行能力是很大的考验。这些可以从企业结构、历史沿革、激励机制、销售人员薪酬等维度来描述。

增长动力三：成本竞争是周期性建材的核心

水泥已从需求驱动转向格局改善驱动，目前处于供给收缩驱动/红利驱动阶段。 2015年及之前，我国城镇化快速发展，水泥行业需求持续增长。需求驱动的水泥产量和销售增长导致水泥公司的性能和股价上涨。在2016年及以后，水泥行业的需求逐渐进入稳定状态。峰值交错的产量和容量替代导致水泥行业结构的改善，使水泥价格中心向上推动，从而将水泥利润推高了更高的水平。 2021年后，新的房地产建设开始将迅速下降，水泥需求将相应下降。原始图案改进带来的供求紧密平衡已经破裂。水泥行业目前正处于节能和消费减少，碳交易和标准增长驱动的行业产出进一步增长的时期。阶段。

成本竞争是水泥的核心竞争要素。由于具有同质性，没有库存和水泥的短腿属性，成本竞争已成为水泥行业的核心竞争因素。石灰石矿山资源成本，矿山和市场之间的货运成本，水泥窑生产效率，单位折旧和摊销以及不同水泥公司之间的单位管理费用的差异直接在同一地区的水泥公司的盈利能力上构成差异。

3。转型：主动拥抱新的发展阶段

3.1不再存在高营业额，股票比例增加

2021年之后，该行业将进入高离职率的压力阶段。在2021年之后，将限制房地产公司的融资，不再存在高离职模式，房地产公司的需求将从减少规模转变为保留现金。房地产行业的利润率处于压力下，诸如新建筑开始和销售等指标已经开始逐渐下降。房地产连锁店上游和下游的资金相对较差，许多房地产公司逐渐进入债务偿还期，甚至违约。与2014年和2008年相比，有许多不可逆转的变化。尽管房地产周期之间存在相似的模式，但总体情况处于波浪状状态，并且当前周期仍然与过去的周期不同。这种差异至少反映在居民杠杆率不再迅速上升，城市化率已经处于相对较高的水平，并且人均住房面积也高于2014年和2008年。这也意味着，这也意味着，这也意味着现有的住房可能会成为对建筑材料行业的主要需求。 。

次级装饰的比例迅速增加。根据咨询报告，在我国房屋装饰用户的装饰目的中，房屋装饰或翻新工程占75.3％，现有房屋翻新量为24.7％。初级装饰占44.7％，次要装饰占55.3％。次要装饰占很大一部分，无论是新购买的房屋，二手房子还是现有房屋，都需要装饰。大多数家庭装饰消费水平在110,000至200,000元之间。根据壳牌研究所的数据，在我国的房屋装饰消费水平中，卢比110,000和200,000元人民币的人占最大比例，占43.0％。少于100,000元人民币的人占40.4％，拥有210,000-300,000元的人占10.4％，其中30万元人民币占6.3％。

翻新大大改善了消费者的便利性。家庭装饰方法通常分为四种方法：清除包装，一半包装，完整包装和完整的装饰。根据四种方法，所有者的便利性和服务经验得到一个一一改进。与清晰的软件包相比，需要花费时间和精力来购买所有材料，只需要由家庭装饰公司与整个包裹联系，以实现“搬入”。对于家庭装饰公司而言，完全装饰的利润率更高，也可以与高利润的智能家居产品结合使用。因此，装饰不仅可以改善消费者的消费经验，而且是家庭装修公司的首选方法。

完整装饰的渗透率增加了，主要消费者群体更喜欢节省劳动的装饰方法。根据壳牌研究所的数据，大约50％的1980年代和1990年代出生的人选择了全包修复模型。根据Aowei Cloud的数据，从2019年到2023年，集成设备的渗透率将从20.7％增加到24.1％，集成设备的规模将从6841亿亿增加到9473亿。食用建筑材料具有品牌效果。一方面，随着该国对绿色和环境保护的要求逐渐增加，环境保护的概念逐渐进入了消费者的思想。建筑材料行业具有强大的环境保护属性。大型公司通常有更多的资金来投资环境保护研发，因为其收入和利润规模更高，而小型公司很难关注环境保护。因此，消费者以绿色和环境保护的注意事项购买了具有更详细的产品促销的大品牌。另一方面，在传统购买消费者建筑材料中，消费者通常很难在许多同质产品中进行选择。选择大品牌通常意味着产品质量更好，服务更好，并且可以保证，这将降低消费者的成本。选择成本。随着时间的流逝，消费者建筑材料的品牌效应将变得越来越强大，并且将进一步强调大品牌的优势。增量房地产市场正在下降，但房屋改善需求不会被降低。新的房地产市场已经进入了瓶颈，但是无论是购买新房屋，购买二手房屋还是对现有房屋的改进和更新，对房屋装饰的需求始终存在并且很大。此外，随着消费概念的持续更新和实施全国性的新政策，对消费升级的需求仍然存在，以及改进的消费者建筑材料，例如系统门和窗户，智能浴室等。市场。高端品牌正在占领市场，集中度继续增加。消费者建筑材料的许多细分都表现出越来越多的集中趋势，这也表现出消费者对品牌的关注。随着房地产行业的整体下降，总市场量已被压缩。一些中高端品牌具有以价格抓住市场的财务实力。有些品牌拥有良好的声誉和保证的产品质量，并逐渐赢得消费者的信任。这将导致小型企业和小型企业。品牌的退出。预计将来的市场集中度将进一步增长，领先的消费者建筑材料公司拥有增加集中度带来的增长空间。

3.2企业转型：三条路径：零售，跨部门和现有住房

建筑材料公司已经开始改变。许多建筑材料公司一直处于相应的压力下，收入增长速度减慢甚至绝对收入正在下降。应收账款问题已接近暴露，并且损害大大拖延了许多公司的业绩。最初的工程末端建筑材料公司和零售末端的建筑材料公司都进入了转型阶段。转型有三个主要方向：“扩展零售渠道的工程渠道，扩展跨场合并和收购，将新住房市场扩展到现有住房市场等等。

工程端的零售渠道转型的核心在于与经销商的利润共享。随着房地产现金风险敞口的下降，工程方面的Big B逐渐下降，并且新开​​始建设区域。最初依靠B一方来实现收入量快速增长的建筑材料公司可以预见或被动地扩大其零售方面的布局。工程侧测试建筑材料公司的大容量供应能力，测试现金流量和帐户条款，而核心实际上是获得信贷和杠杆作用的能力；零售渠道需要测试管理功能，服务功能，产品功能和频道布局功能。对于企业的转型阶段，核心在于如何支持经销商，如何与经销商一起赚钱以及实现利润分享。跨场扩张的核心在于如何实现有效的管理。从被动的角度来看，当原始领域的市场规模在下降并且竞争变得更加激烈时，跨场扩张就变得紧迫。从主动的角度来看，可以在不同领域之间共享渠道和品牌，从而创造协同和跨场扩展。如果我们能够达到“ 1+1> 2”的效果，则应扩展并寻求第二个增长曲线。跨域扩展是内生还是外部合并和收购，如何处理品牌，频道，供应链，不同类别的产品竞争力等都将测试公司的管理能力。将新房屋扩展到现有房屋市场将进一步测试服务能力。新房屋逐渐饱和，但是我国仍有许多现有房屋需要翻新和翻新。与新房屋相比，对现有房屋进行翻新的需求更加零星，并且通常对及时性和环境保护有更高的要求。可以提供运输，安装，绘画和其他服务的消费者建筑材料公司更有可能赢得消费者的信任，并在现有住房市场的竞争中脱颖而出。

介绍新材料：专注于零售，产品 +服务扩展到系统集成 +服务。 的新材料业务主要分为零售业务和工程业务。其中，零售业务是公司收入和利润的重要来源。该公司深入参与零售和渠道优化。从2020年到2023年，全国范围内的新材料的销售分支从30多个增长到50多个，专业营销服务人员的数量增加了200多个，营销渠道的数量从28,000多个增加到30,000多个。在此期间，公司的收入和利润也取得了良好的增长。从2019年到2023年，营业收入的复合年增长率达到8.1％，而归因于母公司的净利润达到了9.9％的复合年增长率。 BNBM：加深一个尸体和两个机翼，加速合并，收购和扩张。 BNBM的石膏板产品主要通过频道出售。目前，营销网络在经济发展的地区完全涵盖了主要的国内城市，县和农村城市。同时，该公司正在促进从“工作设备到家庭装饰”和“城市和乡村的城市”的转变，并深入探索家庭装饰商业渠道。这也是公司采取的措施，预计将来二手房屋装饰和现有房屋翻新的比例增加。从2019年到2023年，BNBM的营业收入和净利润归因于母公司都保持良好的增长。

东方：优先考虑零售额，并为工程业务开发合作伙伴渠道销售模式。 2023年，东方将加深其在零售渠道的努力，零售渠道的营业收入比例将从23.23％增加到28.29％。同时，该公司改变了对直接销售的想法，开发了各种合作伙伴模型，赋予了合作伙伴的发展并提高了其管理能力。兔子：注意小型B企业，例如家具工厂和家庭装修公司。兔子的销售渠道分为四个主要渠道：零售，家具工厂，家庭装饰公司和工程。近年来，该公司非常重视开发定制的家具，并加强了小型B渠道（例如家具工厂和家庭装饰公司）的建设。在装饰材料业务中，家具工厂渠道的比例迅速增加，从2018年的8％增加到2023年的31％，而零售渠道已从73％下降到55％。

3.4专注于主要业务，扩大副业务并提高每个客户的单价

魏材新材料：同心圆策略。韦金新材料的同心产品包括带有PPR产品作为核心的管道系列产品，包括排水管，地板加热管和其他管道材料，以及防水和水净化业务类别。基于管道是主要业务，防水和净水业务是管道业务方案的扩展，并且两者都属于同一渠道。同心圆策略的实施可以大大提高每个客户的单价。

BNBM建筑材料：一个机身和两个翅膀。 2019年，该公司整理并确定了“一个机构，两个机翼，全球布局”的发展目标。 BNBM的主要业务是石膏板，其两个机翼是涂料行业和防水行业。 2019年，该公司通过与四川舒扬（ ）和贝克森（ ）等防水公司的联合重组形成了全国性的防水布局。 2023年，该公司将共同重组，以加强涂料行业。从2019年到2023年，防水建筑材料在营业收入中的比例从1.54％增加到17.41％。在2023年，营业收入中涂料建筑材料的比例为1.76％。这两个细分市场都可以为公司贡献利润。 2023年，防水建筑材料的毛利润将为19.12％，涂料建筑材料的毛利率将为28.91％。东方：多类开发路径。东方的民用建筑集团除了专注于两个主要的防水，铺路和接缝之外和家用电线。为了逐渐实现为消费者提供一站式建筑材料采购平台，从消费者体验的角度来看，这是一种发展措施。 ：“ 1+N”多类别产品服务模型。 的主要业务是陶瓷瓷砖，但是在此基础上，该公司还涵盖了“ N”产品，例如浴室，辅助材料，集成的墙板，生态石材，生态软瓷器，轻量级隔板等，在通过陶瓷瓷砖的销售渠道的希望推动了其他N型产品的销售，从而为用户提供一站式硬化产品解决方案，这是与集成装饰的概念一致的开发路径。 “ 1+n”可以提高客户订单价值和客户回购率。

4。来自其他山脉的石头：海外企业的发展路径

，和Kaler的三家公司的增长道路，这部分的这一部分通过掌握股票市场的需求，重点关注主要业务，收购和，收购和改善协作效果，并及时剥离和拖动业务。

4.1 ：掌握对重新应用市场的需求，收购增加了规模

Xuan Wei（ - ）于1866年在美国成立。它是一个全球涂料品牌，整合研发，生产和涂料的销售。它的业务涵盖了全球120多个国家。 Xuan Wei的涂料产品用于多个细分市场，包括工业，木材，包装，线圈和配置文件，汽车涂料，工业重型防腐涂料，船舶涂料，基于水的涂料，紫外线涂料和其他田地。从1980年到20123年，的股票价格从35美元/股提高到每股311美元，CAGR达到9.48％。 Xuan Wei的开发过程可以分为4个阶段。第一阶段：1866- 1922年，开始期。 Xuan Wei成立于1866年，当时在北部和南部战争之后的美国重建期间。 Xuan Wei抓住了发展的机会。 1880年，徐魏发明了世界上第一个获得的油漆，出售了世界上第一个和谐的油漆。 1922年，徐魏进入汽车涂料市场，并在汽车市场迅速发展。第二阶段：1923 - 1977年，发展期。一方面，Xuan Wei迅速进行了市场发展。 1929年，徐魏（Xuan Wei）开始了国际市场的扩张，并于1930年建立了上海办公室。另一方面，Xuan Wei继续在涂层领域努力工作并扩大了该类别。 1940年，Xuan Wei推出了第一个乳胶油漆“ Kem-Tone”。 1951年，Xuan Wei推出了第一个内壁乳胶油漆“ -tone”。 1964年，在纽约证券交易所上市。 1977年，的销售额超过10亿美元。

在1978年至2008年的第三阶段，迅速增加。在此期间，美国的经济繁荣与发展，Xuan Wei也迅速发展。 1993年，Xuan Wei成为美国第一批批准的涂料公司。 2008年，的年销售额达到了80亿美元。在此期间，销售额的销售额超过7％。从2009年到现在的第四阶段，扩展期。随着新房屋市场繁荣的下降，对股票重新覆盖的需求越来越明显。 Xuan Wei抓住了扩大趋势的机会。李，伯格·罗马，利特和韦斯特本等品牌的收购继续增长，并成为全球涂料领域的领导者。

2005年后，美国新房屋的销售逐渐下降。美国的新住房销售在1991 - 12005年保持稳定增长，从509,000辆到128.3万辆，CAGR达到6.8％。 2006年，美国房地产市场开始下降。次级抵押贷款危机爆发和2007年的金融危机爆发后，随后几年的新房屋的销售继续下降。在2011年，它反弹了，但仍在1995年。的收入因收购其他公司和重新应用市场的兴起而大大增加。尽管在此期间，美国新房屋的销售仍然很低，除了2008年至2009年金融危机收入的下降外，其余时间的收入仍然有所增加，而且增长率很大。 。一方面，Xuan Wei通过收购品牌的规模和公司的扩张，近年来收购了， Rome，Leigh和等品牌。涂料利润率可以增加2PCT，收入量表和亚洲的市场份额可以大大提高。另一方面，Xuan Wei掌握了重新覆盖的市场的兴起。美国在美国需求强劲的原因包括：1）按年份增加股票年龄； 2）远程工作模型的兴起； 3）邮政重建的市场规模逐年增加。从2006年至20123年，的营业收入CAGR达到6.57％，在新住房市场相对较低的水平下，潮汐扩张相对较低。

4.2 ：扩大规模，专注于主要业务并实现高增长

（）是美国最大的砂岩生产商。它的总部位于阿拉巴马州伯明翰，以前称为伯明翰标准公司，该公司成立于1909年。拥有404个总生产设施，71个沥青设施和142个混凝土设施，其中大多数位于美国。 的发展可以分为4个阶段。第一阶段：1909- 1956年，发展期。自成立伯明翰标准公司以来，该公司一直在发展。从1942年到1945年，该公司为军事项目提供了建筑材料； 1951年，该公司成为美国高速公路计划的主要供应商。 1956年，该公司在纽约证券交易所上市，并由伯明翰标准公司重命名。第二阶段：1957- 2004年，“骨料+化学”的双重业务扩展期。自从瓦尔坎列出以来，该公司已通过收购一再收购其他总体公司以扩大规模和扩展。此外，自1957年以来就建立了一个化学部门。1968年，该公司收购了有机氯化合物工厂，1980年，该公司从巴斯夫收购了氯-工厂。在此期间，该公司继续建立与工厂生产相关的化学物质，以扩大整体和化学业务的扩展。第三阶段：2005-2015，整个战略时期。 2005年，该公司出售了其化学部门。 2013年，该公司剥离了一些水泥和具体的业务。在此期间，该公司继续收购汇总设施，专注于主要建筑。 2009年，由于金融危机，该公司的收入下降了26％，然后收入收入增加。 2015年，它基本上恢复为2007-2008点。第四阶段：从2016年到2023年，即高速增长的时期。在早期阶段的化学业务之后，专注于主要业务，并逐渐恢复到金融危机前的收入水平，该公司已经开始了新的收入增长水平，并继续增强公司在公司的规模和竞争力中总计的。 2021年，瓦肯（）收购了美国混凝土公司，并将覆盖范围扩大到纽约和新泽西州。在此期间，公司的收入高速增加，CAGR的收入达到11.67％。

自2016年以来，一直保持高速增长，这主要是由于该公司的优势和美国总体行业的特征。公司的运营策略和优势包括：1）专注于总体行业。 在2000年之前有大量的化学品和混凝土业务。在2005-12015的战略合并之后，该公司专注于水泥建筑，仅保留了一些沥青和混凝土业务。在2023年，该公司的89％毛利润来自总计，毛利润为11％来自沥青和混凝土。 2）在每个区域保持领先地位。 继续通过收购来覆盖美国市场。今天，该公司涵盖了美国南部市场。其中，该公司的领先市场提供了90％的收入。 3）低运输成本。总体运输成本的价格相对较高。在大多数情况下，用户将在附近购买聚合。该公司将操作位置设置在当地市场附近的地方。 2023年，该公司的82％通过卡车直接运送到客户。美国总体行业很好，主要反映在需求和价格上。美国总需求的来源很多，包括建设基础设施，例如高速公路，桥梁，机场以及私人和公共建筑的建设。在1982 - 2006年，对总体需求保持了高速增长，然后由于金融危机和次级危机而下降，并在2010年之后开始了另一轮增长。尽管需求在2006年至20110年之间下降，但总计的价格是总计的。在1982年至20122年之间继续增长。根据该公司的报告，过去三年的总价格仍然很高。在此基础上，该公司继续增加公司建设的毛利润。从2018年到2018年，CAGR达到8.4％。其中，根据平均季度价格，该行业的行业价格在21-23中为11.01％，而瓦肯人的单顿毛利复合年增长率高于行业价格复合年增长率，达到12.84％，反映了公司的业务管理结果。

4.3卡莱尔：经历了高速增长后，实施业务转型并获得市场认可

卡莱尔（）是卡莱尔（）的前身，于1917年开始在宾夕法尼亚州的运营。自从其发展以来，卡莱尔（）已成为分散管理层的多元化全球制造公司，提供了各种工业产品和解决方案。卡莱尔主要分为两个主要部门：卡莱尔的建筑材料（CCM）和防水技术（CWT）。 的建筑材料主要提供用于建筑的产品和相关技术，包括EPDM，TPO，PVC，金属和屋顶花园系统。 的防水技术是建筑物结构的领先供应商。产品包括高性能防水产品和防护屋顶垫。 的开发过程可以分为4个阶段。第一阶段：1917- 1954年，开始时期。在此阶段，在建立后，它主要发展了轮胎和橡胶行业，并成功地在美国度过了大萧条。第二阶段，1955- 1988年，现代探索时期。 1955年，卡莱尔（）从轮胎和橡胶公司转变为促进企业家文化并实施激进合并和收购策略的公司。在此期间，卡莱尔（）收购了一系列产品，包括电线和电缆，高温导体等。1960年，该公司在纽约证券交易所上市，并继续实施收购策略。 1961年，卡莱尔（）为屋顶开发了合成的橡胶肯定密封，自1978年以来，其销量迅速增加，成为该公司的明星产品。在第三阶段，从1989年至1999年，即高速增长时期。从1980年代开始，美国对建筑的需求有所增加，这促进了对屋顶系统的需求。卡莱尔屋顶产品已经高速生长。 1989年，卡莱尔的销售额达到了5.53亿美元。卡莱尔（）在此阶段继续收购，以努力改善股份。卡尔利（）于1994年进入中国。从1989年到1999年，卡莱尔（）的销售额从5.53亿美元增加到16亿美元，而CAGR则达到11％。第四阶段，2000年至现在的业务过渡期。在此阶段，卡莱尔专注于管理和运营优化，专注于主要业务，并继续扩展。在此阶段，卡莱尔（）收购了大量建筑材料公司，并从2023年到20124年出售了 和 Fluid 的两个主要业务部门，以实现从多元化公司转变为纯建筑产品公司。近年来，的股价一再达到创纪录的高度，而在2024年，它一直在上升。从1981年至20123年，卡莱尔的股价CAGR达到6.57％。

从2023年到2024年，凯莱尔的股价正在迅速增长或与其新的业务合并有关。在2022年及以前，通过收购形成了4家主要业务：的建筑材料（CCM），Calek防水技术（CWT）， （CIT）和 Fluid （CFT）。为了建立更集中的建筑材料业务组合，卡莱尔（）于2023年出售了其流体技术业务，并于2024年出售了其 技术业务，仅保留建筑材料和防水技术业务。该公司在2015年收购公司后，卡莱尔流体技术对整体收入做出了较小的贡献，利润率通常约为10％。该公司主要从战略角度出售。 互连业务在过去为收入和利润做出了巨大贡献。它贡献了2016 - 2019年收入的20％，毛利人贡献了20％-35％。互连业务主要是商业航空航天，军事防御和其他生产线和电缆以及其他机械。在2020年流行病的影响下，商业航空航天市场受到严重打击，互连业务在很大程度上被牵涉到了巨大的含义，并且毛利是转变的。尽管它在2022年被反弹，但仍处于毛利率较低的州。其互连业务的销售可以优化资本分配，并使其能够更多地关注主要业务。它符合其战略绩效，并且也得到了市场认可。

（本文仅供参考，不代表本行任何投资建议，如需使用相关信息，请以报告原文为准。）

选定的报告来源：[未来智囊团]。未来的智囊团网站