雪茄烟蒂 巴菲特投资思想演变：从格雷厄姆到费雪的平衡之道

雪茄烟蒂 巴菲特投资思想演变：从格雷厄姆到费雪的平衡之道

小霞：我们知道巴菲特的投资理念来自于他的两位导师格雷厄姆和费舍尔。巴菲特在1969年曾表示，他的投资方法15%来自费舍尔，85%来自格雷厄姆。

大华：我想如果现在让巴菲特再发表一次声明，他很可能会改变之前的看法，说他的投资方法50%来自格雷厄姆，50%来自费舍尔。

小霞：哦？为什么这么说呢？

大华：你知道《巴菲特之路》这本书吗？

小霞：如果我没记错的话，这本书是罗伯特写的。这是第一本将巴菲特思想介绍到中国的书。

大华：是啊！从巴菲特早期的经历来看，他大学毕业后就开始跟随格雷厄姆学习，然后做了短暂的实习。后来他自己创业，成立合伙企业，实践价值投资。

小夏：这段时间，巴菲特开玩笑说自己是一个“捡烟蒂”的投资者，只买便宜货。这种方法强调的是股票价值被极度低估，就像在街上捡到的雪茄烟蒂一样，只够再吸一口。

大华：但是1964年以后，巴菲特注意到“捡烟头”的策略并不完美。而随着股市的上涨并逐渐趋于理性，这样的投资机会也越来越少。就在这个时候，出现了一个对巴菲特投资思想产生深远影响的人。他就是费舍尔。

小霞：费舍尔被称为“成长型股票投资之父”，对吗？他专注于寻找高质量的成长型公司。与格雷厄姆主要以定量计算为主的投资方法不同，费舍尔更关注企业的特点和企业管理。

大华：确实，费舍尔的投资理念让巴菲特认识到“买一家好的公司并让它自由发展，比买一家亏损的公司然后花大量的金钱和精力去支持它要容易和快捷得多”。之后。在芒格的帮助下，巴菲特在格雷厄姆的投资理念基础上整合了费舍尔的投资策略。

小霞：哈哈，这就是巴菲特戏称的完成“从猿到人的进化”的关键一步。

大华：嗯，之后巴菲特很快就把这个具有自己风格的价值投资理论付诸实践了。收购喜诗糖果是巴菲特改变投资理念后的“第一战”。

小霞：这个变化有巴菲特和芒格的原话可以佐证。 1997年，芒格在伯克希尔哈撒韦公司股东大会上表示，喜诗糖果是他和巴菲特基于产品质量进行的第一次收购。巴菲特还补充说，如果他们没有收购喜诗糖果，他们以后就不会购买该股票。

大华：格雷厄姆教巴菲特投资的定量分析，让他学会安全边际，利用市场情绪；费舍尔教巴菲特投资的定性分析，让他发现优秀的长期投资目标。并重点投资。所以在我看来，这两个人对于巴菲特投资思维的形成同样重要。

小霞：那么巴菲特的投资思维从那时起发生了哪些变化呢？

大华：后来巴菲特融入并发展了很多投资理念，提出了一些大家都熟悉的投资理念，“护城河”就是其中之一。

小夏：是的，巴菲特在1993年致股东的信中首次提出了“护城河”的概念。他当时表示，可口可乐和吉列剃须刀近年来在全球市场的份额实际上有所增加。他们的品牌力量、产品功能和销售能力给他们带来了巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围创造了一条护城河。

大华：在“护城河”理念下，巴菲特除了关注企业的成本和规模优势外，开始更加关注优秀企业的无形资产价值。

小夏：我记得巴菲特非常重视“无形资产的价值”，因为他认识到“无形资产具有持久的价值”。在全球普遍通胀的环境下，此类公司的支付成本较低，现有资本回报率较高。 。大华，我发现巴菲特的价值投资、护城河等等都是比较稳健的投资理念。

大华：确实，比如2000年左右的互联网股票投资热潮期间，巴菲特就按兵不动了。彼时，许多嘲讽他“落伍”的投机者已成为过去，而巴菲特也再次验证了自己价值投资的正确性，也再次证明了“稳健才能长久成功”。

小霞：我发现也许正是投资理念的不断演变，与时俱进，才使得巴菲特“股神”的地位成为可能。

大华：哦？具体怎么说呢？

小霞：你看，巴菲特师从格雷厄姆。这个起点已经很高了。可以说，他是“站在巨人的肩膀上”。但他不断学习并优化自己的投资理念，因此他总能跑赢市场。 ，直到那时伯克希尔哈撒韦才成为今天的样子。

大华：是的，作为普通投资者，我们更要这样做。只有不断学习、不断进步，才能做好投资。

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