新秀丽遭卖空：疯狂并购债务大幅增加，中国销售增速放缓

新秀丽遭卖空：疯狂并购债务大幅增加，中国销售增速放缓

有名的经济学家宋清辉的看法是，新秀丽于中国的销售净额增长在以往几年呈现出了整体上的放缓态势，这主要是受到了经济形势的缘故，以及行业环境发生变化等各类原因的综合作用影响。

新秀丽遭沽空：疯狂并购负债陡增,中国区销售增速放缓

时代周报记者 梁耀丹 发自广州

一周之内，全球最大的旅行箱公司新秀丽经历了一场惊险生死劫。

5月24日上午时分，沽空机构杀人鲸资本也就是Blue Orca ，发布了一份同新秀丽相关的沽空报告，这份报告之中列举了新秀丽估值存在不合理情况，抬高收购价以此虚增利润，还有CEO学历造假等所谓的“六大罪状”。就在当天11时18分的时候，新秀丽紧急做出宣布停牌的决定，晚上22时54分之际，新秀丽发布了第一份澄清公告，并且宣布次日进行复牌。

然而，这并未阻挡新秀丽股价下滑态势。报告发布之后，新秀丽在两日之内暴跌了21%。5月28日，新秀丽再度出现短暂停牌情况，这时该公司的市值已然蒸发了将近百亿港元。

在危急艰难的关头，新秀丽于6月1日公布了一份更为详尽的澄清公告，针对杀人鲸资本的指控，逐一条目地展开反击，其首席执行官也把辞任当作回应。就在当天，新秀丽复盘恢复交易，股价大幅度地回弹上扬。

然而，时代周报的记者对新秀丽历年财报展开梳理后发现，虽然新秀丽发布的澄清公告宣称，该公司有着五年复合年平均增长率达到9.4%的情况，维持着良好的增长态势，可是其资产负债率急剧增长，旗下多个品牌营业增速出现下滑，并且在中国市场销售净额增长方面整体呈现出放缓态势。

关乎这些问题的背后，所统一指向的，乃是新秀丽在近几年期间发起的“并购发展路径”。于近日之时，针对上述业绩存在短板的相关疑问，新秀丽方面的相关负责人朝着时代周报记者表明称，“整体的基数已然增大了，增速放缓这种情况是属于正常的。”。

新秀丽遭狙击

有沽空报告表明，新秀丽存在财务数字造假情况，在新秀丽的财务报表里，收购Tumi的应付账款上的数字，比1个月前Tumi公布的该数字多出了1亿美元，该报告觉得新秀丽在交易中借助虚增应付账款的数字，进而减少利润表的费用数目，以达成虚增利润的成效，此外，新秀丽还利用对存货的计价方法来遮掩不断下滑的利润。

报告另外表明，新秀丽将自身定位于中档范畴，然而却装作高端奢侈品牌的样子，它当前的价格估值呈现出等同于奢侈品牌那般的高溢价情形，如此是不合理的。

除此之外，沽空报告罗列了新秀丽拥有的CEO学历造假情况，公司内部具备关联交易网络状况，南亚公司存有疑点等诸多问题。

新秀丽在最新的澄清公告里，针对杀人鲸资本的指控，进行了逐条详细的回应，新秀丽表明，沽空机构的报告只是一面之词，而且具有误导性，报告里所得出的关于公司以及其财务业绩的结论是错误的。

新秀丽方面表示，存在这样一种情况，其目的是为了打击股东给予公司和其管理层的信心，原因在于其可以从公司股价的下跌当中获取收益呢。

对于新秀丽的最新公告，杀人鲸资本并未给出回应，时代周报记者多次拨打杀人鲸资本处于香港办公室的电话，并且发送了采访提纲，一直到发稿的时候，也没有获得回复。

时代周报的记者登录到新秀丽的天猫旗舰店之上，看到，新秀丽的产品主要涵盖拉杆箱呀，双肩包呀，以及皮具等等，拉杆箱普遍的售价处于1000元以上，而价格较高的那些达到了5000元以上。

资深零售行业分析师向时代周报记者分析着，其是无时尚中文网创始人唐小唐，从人均购买频次、可支配收入等角度看，新秀丽确实归属奢侈品牌行列，然而从更细分角度看，新秀丽是否归属奢侈品行列引发歧义，所以不能讲沽空机构的判断有误；另外，经由不同估值模型得出的股票估值不一样，故而沽空报告认定新秀丽股票高溢价的结论也属正常。

唐小唐宣称，就整体状况而言，彼此双方都存有各自的道理，“沽空机构属于推动市场良性朝前发展的其中一部分，其存在等同于二级市场里民间警察这样的角色，要是公司不存在问题，那就无需惧怕遭受质疑”。

在新秀丽遭受沽空机构狙击的背后，其亮丽财报的另外一面被揭开了，负债率处于高企状态，旗下多个品牌的营收增速出现下滑，中国区销售增速也放缓了，而这些问题，全都指向新秀丽近年来狂飙式并购的发展路径。

业绩短板

据公开资料表明，新秀丽乃全球规模最大的旅游行李箱企业，此公司于1910年始创于美国科罗拉多州丹佛市，至今已有超过100年之久的历史。在2011年，该公司于港交所实现上市。

在同一年，有一位名为Tim的人，他当时担任着新秀丽董事长兼首席执行官这一职位，此人提出了并购发展的路径，其目的在于期望寻求能够进行并购交易的机会，以此来为自身的增长提供相应的支持。

2014年，新秀丽开启大规模并购行程，在当年4月1日，它买下法国时尚行李箱该品牌 ；同一个5月28日，它购得美国第二大手机壳品牌Speck这个品牌 ；7月2，其收购户外及探险背包品牌 ；2015年，新秀丽再度出手，收购意大利箱包品牌Chic ；2016年，新秀丽把高端商务箱包品牌Tumi归入旗下 ；2017年，新秀丽全资收购美国最大、居于全球顶尖行列的箱包购物网站“eBags”。

在管理层推行的那种激进的收购策略之下，新秀丽在短短几年这样的时间段里，就实现了转型，转而成为了销售额翻了3倍还要多的集团。此集团具有多品牌 ，拥有多品类 ，并且具备多分销渠道 ，属于综合型 ，还一度被称作是“收购狂人”。

因此，从往后的财报营业数据来看，新秀丽的业绩确实称得上“秀丽”。

公布于新秀丽2018年一季报的内容显示，在该时期内，新秀丽实现了营业总收入55.85亿港元，并且这一收入同比增长达到了21.1%，同时，净利润为2.76亿港元，此净利润同比增长比例是18.61%，而其营业收入主要来源之地为亚洲地区以及北美洲地区。另外，新秀丽于6月1日发布的澄清公告表明，该公司在过去长达五年的时间里，始终是以复合年均增长率9.4%来取得连续不断的内部收益增长的。最新情况是由市场调研机构给出了一份市场调查报告，该报告显示，从20年到21年，全球箱包市场呈现出一种态势，其年复合增长率将会超过6%，这一情况表明，新秀丽的增长速度在全球市场的增长速度之上，实现了超越，跑赢了全球市场的增速。

但亮丽的数字背后，新秀丽的业绩也存在短板。

发现梳理新秀丽历年财报，能看到在2013–2017年期间，新秀丽旗下的品牌，Speck，以及其他一些品牌，其营业收入增速存在不同程度下滑，当中，High的收入每年都呈现减少态势。

近年来，新秀丽因大规模并购致使资本负债率急剧攀升，财报表明，在2016年以前，新秀丽不存在长期借款，进入2016年以及2017年，新秀丽的长期借款依次为18.06亿美元、17.44亿美元，此数额接近Tumi的收购价格，其占总资产的比例分别为38.84%、34.4%。

新秀丽将赴港上市的重要缘由曾是中国，它是新秀丽主要市场之一，然而现在该地区销售增速于整体也在放缓，从2011年至2017年，新秀丽于中国市场销售净额同比增长依次是57.4%、20.4%、5.3%、18.7%、13.0%、-0.4%、7.2%，呈现出整体放缓之态势。

唐小唐针对时代周报记者所做的分析表明，新秀丽于中国市场呈现出增速趋于缓慢化这一状况存在着三个如下方面的缘由：其一，鉴于新秀丽自身规模持续不断地进行扩张，故而其增速自然而然地逐渐放慢；其二，在2013年前后这个特定时间段，由于受中国当时反腐形势局面的影响，导致政府公营机构针对新秀丽的采购数量大幅度出现减少；其三，在近几年以来，作为整体的整个奢侈品行业全都普遍而言处于低迷的状态。

著名经济学家宋清辉则认为，新秀丽在中国的销售净额增长在过去几年出现了整体放缓，主要是受经济形势、行业环境的变化等各种原因的综合影响。

未来仍存挑战

在2017年报中进行显示的、新秀丽在中国的主要代工企业开润股份表明，当前，在中国存在2万多家箱包企业，并且这些企业呈现出的是高度分散化的状态。在这众多企业里，最大的箱包品牌之一是新秀丽，然而，新秀丽在国内市场所占据的份额预计还达不到5%。

当下，中国依旧是新秀丽极为重视的市场当中的一个。对于这个起源于美国的老牌品牌来讲，怎样朝着这个市场进一步去开展拓展，毫无疑问是最为关键重要的。

近年来，新秀丽做了好多尝试，是为了贴近中国消费者的心，去年新秀丽启动年轻化战略且宣布起用中国明星井柏然、周冬雨等人作为品牌代言人，目的是锁定新生代消费群体。

再者，新秀丽于中国对电商展开积极的全盘规划且着手实施。在旗下品牌针对电商进行了长达五年的初步尝试后，新秀丽把旗下的主要品牌新秀丽放置到了网络线上。在2014年10月以及2015年4月的时候，新秀丽的官方旗舰店分别呈现于京东和天猫并正式上线。一直到去年，新秀丽的电商销售在整个中国销售额当中所占比例为18%，不过它的增长速度是极为快速的。

新秀丽有关负责人，又跟时代周报记者讲了，新秀丽在今年，会于中国市场，推出自营品牌的电商平台。

新秀丽在2013年的时候，曾对外宣称，会在近几年内在中国完成第一笔并购交易。然而，当时代周报记者向新秀丽方面去求证这件事的时候，对方表明并购事宜归属于美国总部，其没办法进行回复。

唐小唐持有这样的看法，哪怕中国旅客的数量持续不停在增加，然而箱包属于一个相对比较小众的市场范畴，这就表明后续整个市场的增长数量不会产生太大的改变。

新秀丽的市场会因来自中国的本土品牌的崛起而进一步受到挤压，在2017年双十一天猫箱包销量排行榜中，销量排名第一的不是新秀丽，而是小米与开润股份合作推出的箱包品牌。